Рынок выкупил Драги

ЕЦБ объявил свое решение по ставкам. Базовая ставка была понижена меньше, чем ожидалось, до 0.15% против прогнозных 0.10%. Депозитная ставка, как и ожидалось, была понижена до -0.1% (следует отметить, что из 50 участвовавших в консенсус-прогнозе Bloomberg аж 12 ждало, что депозитную ставку снизят до 0.15%, и только 6 экономистов полагало, что ставка останется на нуле). Так что здесь рынок явно перезаложился в своих ожиданиях. Но зато ЕЦБ сильнее ожиданий понизил ставку Marginal Lending Facility, это ставка, по которой банки могут брать кредиты овернайт у региональных центральных банков Еврозоны, эта ставка были понижена с 0.75% сразу до 0.40% против прогноза 0.60%. На решениях по ставкам евро-доллар провалился до 1.3560 и остановился ждать решения Драги.

В 16.30 Драги начал говорить о новых мерах по смягчению монетарной политики, которые, впрочем, давно обсуждались в прессе и в выступлениях представителей ЕЦБ. Драги анонсировал пакет мер, который включает подготовку к покупкам активов на баланс ЕЦБ (количественное смягчение по образцу ФРС), а также возобновление долгосрочных аукционов по предоставлению ликвидности LTRO, причем начальный объем указан в 400 млрд. евро. Эти меры, впрочем, не начнут немедленно работу, Драги лишь более четко обозначил готовность их применить, но вообще про QE и возобновление LTRO как о возможных инструментах даже он говорил уже не в первый раз. Также ЕЦБ приостановил стерилизацию покупок активов по программе SMP (которая, впрочем, пока неактивна).

Действительно революционна мера о введении отрицательной депозитной ставки, это вообще неизвестная ранее в мировой практике вещь. Теперь банки будут платить проценты по своим депозитам в ЕЦБ. Деньги станет хранить невыгодно, станет выгодно их отправлять на кредитование. Парадокс однако в том, что количество добровольных резервов на счетах центробанка зависит не от уровня кредитования, а от денежной базы центробанка (минус наличные деньги в экономике). Деньги на счетах ЦБ превратятся “в горячую картошку”, от которой все будут стремиться избавиться, однако количество этой “картошки” в системе все равно будет неизменно, и кто-то все равно будет платить, и ЕЦБ будет получать одну и ту же сумму “налога на резервы” вне зависимости от активности кредитования в банковской системе (единственный способ для банков убежать от этой “картошки” будет в том, чтобы хранить деньги в виде банкнот, но это еще более дорогостоящее дело). Впрочем, возможно, что ставка в -0.1% не так высока, чтобы подорвать прибыль банков, но действительно сможет простимулировать кредитование.

Для нас же важно то, что все падение евро на выступлении Драги, которое почти привело к касанию отметки 1.35, было выкуплено, евро-доллар поднимался до 1.3652, то есть на полторы фигуры вверх от минимума. Искать в этом движении какую-то логику, думается, не стоит, как до этого не было логики в росте до 1.3990, а после в падении почти на 5 фигур вниз. Рынок стоит в летнем боковике по сценарию лета 2011 года, теперь надо ждать возврата к отметке 1.39 или выше.