Минфин не смог разместить весь объем ОФЗ, несмотря на премию

Минфин дал приличную премию, однако не смог разместить весь предложенный объем ОФЗ 26216. Новостной фон российского финансового рынка вчера был скорее позитивным, однако спрос на аукционе по продаже ОФЗ 26216 на 10 млрд руб. оказался вялым. Выпуск был размещен в объеме 6,34 млрд руб. со средней доходностью 8,47%, что на 7 б.п. выше уровня, представлявшегося нам справедливым. До момента возможного снижения ставки ЦБ остается еще несколько месяцев, и, судя по всему, участники рынка считают текущие цены длинных ОФЗ несколько пережатыми после майского ралли. Мы также не считаем кривую дешевой при текущем уровне ключевой ставки, однако рассчитываем, что замедление инфляции к концу года позволит ЦБ существенно (на 75-100 б.п.) снизить ставку, а это создаст потенциал для дальнейшего сокращения доходности длинных ОФЗ. Мы считаем наиболее вероятным, что ЦБ сможет начать новый цикл смягчения денежно-кредитной политики в сентябре, однако инфляция заметно снизится уже в июле, поэтому с началом следующего месяца у длинных ОФЗ не будет фундаментальных оснований для роста доходности, если, конечно, цены долларовых бондов (например, Russia'30) не будут сильно падать. Наш прогноз доходности пятилетних ОФЗ на конец года составляет 7,4%.