Мода на сильный доллар

Основная валютная пара практически не отреагировала на публикацию июньских цифр по деловой активности в странах еврозоны и в США, продолжая блуждать вблизи 36-й фигуры в ожидании ключевых релизов недели в виде американского индекса личных потребительских расходов (PCE) за май и немецкого индекса потребительских цен (CPI) за июнь. Главы центробанков сумели настолько сильно заговорить зубы инвесторам, что иная статистика, кроме инфляции, их мало интересует.

PMI от Markit является опережающим индикатором, позволяет спрогнозировать дальнейшую динамику ВВП, а дифференциал европейского и американского индикаторов характеризуется наличием корреляции с котировками пары EUR/USD.

Падение деловой активности в производственном секторе еврозоны до 7-ми месячного минимума на фоне взлета американского показателя до 4-х летнего пика закладывает мощный фундамент под нисходящий тренд по основной валютной паре. Проблемы испытывают ведущие европейские экономики: PMI Германии колеблется вблизи минимальных с октября прошлого года отметок, а PMI Франции сокращается третий месяц подряд.

Тем не менее, рынок не спешит форсировать события и занимает выжидательную позицию, предпочитая отыгрывать инфляцию. Его реакция на релизы американского и канадского CPI оказалась достаточно бурной, а слова Джанет Йеллен о том, что показатель близок к таргету заставляют с особой бдительностью следить за PCE. Если ФРС предпочла закрыть глаза на рост потребительских цен в апреле-мае до отметки 2% и выше, то на увеличение личных потребительских расходов регулятор будет вынужден отреагировать. Восходящая динамика индикатор уже мало у кого вызывает сомнения с учетом тесной связи CPI и PCE.

Согласно прогнозам центробанка, PCE достигнет таргета в марте 2015 года, а затем стабилизируется в диапазоне 1,8-2% вплоть до завершения следующего года. Это позволит перейти к процессу повышения ставки по федеральным фондам во 2-3-м кварталах с доведением ее до 1-1,13% к январю 2016 года. Прогнозы экспертов Bloomberg отличаются большей агрессией. По их мнению, уже к ноябрю текущего года индекс личных потребительских расходов вырастет до 2,5%, продолжит удерживаться вблизи данной отметки до февраля, а затем стабилизируется выше таргета вплоть до завершения 2015 года. При этом ФРС будет вынуждена повысить процентные ставки раньше, чем того ожидает рынок. Заявление Марка Карни и последующий взлет фунта еще свежи в памяти инвесторов, поэтому реакция доллара США на аналогичные слова Джанет Йеллен в будущем выглядит вполне предсказуемой.

На мой взгляд, доллар силен не только внутренней макростатистикой и денежно-кредитной политикой Федерального резерва, но и желанием остальных стран - эмитентов валют G10 ослабить собственные денежные единицы с целью борьбы с надвигающейся дефляцией. Еще вчера сильный «американец» был хорош, так как позволял получать дешевую ликвидность, сегодня иная ситуация. До таргетов по инфляции многим центробанкам еще очень далеко, что заставляет их сохранять мягкую монетарную политику в течение длительного периода времени и оказывать давление на национальные валюты.

Нежелание Банка Японии расширять пакет стимулирующих мер связано с резким скачком потребительских цен, а готовность ЕЦБ к запуску европейского аналога американского QE обусловлена сохранением низкой инфляции в еврозоне. И катализатором данного процесса способен стать релиз данных по CPI Германии за июнь. Низкая оценка усилит разговоры о сползании всего сообщества в дефляцию и станет веским аргументом в пользу запуска ЕЦБ программы покупок облигаций ABS.

Полагаю, что в течение ближайших 3-4-х недель наиболее вероятным торговым диапазоном для EUR/USD станет 1,34-1,37. Рост майского PCE и низкие значение немецкого CPI в июне позволят паре приблизится к нижней границе указанной области.