Brent ниже $100 - не повод для беспокойства

Главным событием начала сентября стало подписание протокола о прекращении огня между представителями Киева и самопровозглашенных Донецкой и Луганской народных республик, которое имеет все шансы стать точкой разворота украинского кризиса. В то же время ЕЦБ, заметно превзойдя ожидания рынка, объявил о запуске программы количественного смягчения и одновременно снизил ключевую ставку до беспрецедентно низкого уровня 0.05% (с 0.15%). Решение указывает на то, что риски затяжного кризиса еврозоны повысились до уровней, вынуждающих регулятора пойти ва-банк. На этом фоне евро резко ослаб по отношению к доллару, пробив отметку 1.30 и достигнув годового минимума.

Рынки

Снижение геополитической напряженности поддержало рубль, но в умеренной степени: курс рубля к доллару в понедельник держался около отметки 37.10 (против 37.40 в первые дни осени). Сохранение уровней выше фундаментально обоснованных (36.00), вероятно, в большей степени отражает опасения рынка относительно дальнейшего прогресса в урегулировании кризиса в Украине, а в меньшей - понижение нефтяных котировок до полуторагодовых минимумов (цена Brent опустилась ниже отметки 100 долл./барр.). Заметим, что последний фактор не кажется нам крайне опасным для российской экономики, так как сокращение импорта поддерживает счет текущих операций в уверенном профиците, а ослабление рубля - компенсирует снижение стоимости нефти с точки зрения нефтегазовых доходов бюджета. Мы по-прежнему считаем, что основной риск для рубля заключается в массовой долларизации накоплений граждан, а в данных обстоятельствах он незначительный. С фундаментальной точки зрения перспективы укрепления рубля представляются нам достаточно убедительными - если только цена на нефть не упадет ниже 90 долл./барр. На денежном рынке все больше участников рынка полагает, что период низких однодневных ставок валютного свопа может быть достаточно длительным из-за ограниченного объема ликвидности в иностранной валюте.

Экономика России

Первые данные за август подтвердили расхождение в динамике спроса и предложения. В то время как потребительский спрос неуклонно замедляется - например, по данным АЕБ, спад продаж новых автомобилей усилился до 26% в годовом выражении, - по части производства мы отмечаем ряд позитивных факторов. Во-первых, имеет место отсроченное воздействие резкого увеличения оборонного заказа - объем производства в транспортном машиностроении за последние три месяца вырос на 17% в годовом сопоставлении; во-вторых, начато строительство трубопровода «Сила Сибири»; в-третьих, продолжается процесс импортозамещения в связи с торговыми ограничениями (в сегментах продовольственных товаров, металлов и транспортного машиностроения) и, наконец, увеличились объемы жилищного строительства вследствие роста в 1п14 продаж жилой недвижимости как безопасного для вложений актива.