Валютное РЕПО - фундаментальный позитив, но не мгновенное спасение

Вчера Банк России опубликовал условия аукционов валютного РЕПО, направленных на предоставление российским банкам дополнительного источника валютной ликвидности. По нашему мнению, с фундаментальной точки зрения решение Банка России  является позитивным для курса рубля. Во-первых, общий объем предоставляемых ресурсов (до $50 млрд) и срок программы (до конца  2016 г.) довольно значительны, что подчеркивает восприимчивость регулятора к проблеме погашения внешнего долга российскими компаниями и банками как минимум на обозримую перспективу. Во-вторых, залоговая база по инструменту широка – все инструменты в Ломбардном списке Банка России за исключением акций, даже с учетом того, что  регулятор де-факто создает конкуренцию за обеспечение между сделками привлечения рублевого и долларового фондирования. В-третьих, периодичность аукционов – на еженедельной основе – должна быть комфортной для участников рынка.

Тем не менее, само по себе объявление условий нового инструмента вряд ли способно решить существующие проблемы валютного рынка. На данный факт косвенно указывает реакция стоимости бивалютной корзины на пресс-релиз регулятора: мгновенное ослабление на 15 коп. с последующим возобновлением роста, переломить который удалось лишь с отскоком нефтяных котировок. Рынок мог негативно отреагировать на сравнительно высокую стоимость инструмента – LIBOR + 200 бп на 1 неделю и LIBOR + 225 бп на 1 месяц – на фоне, к примеру, текущей вмененной стоимости привлечения долларов через NDF (0.7% и 1.2% соответственно). Также обращает на себя внимание то, что первые аукционы состоятся 29-30 октября – до этого момента наблюдавшийся в последнее время уровень давления на рубль может потребовать дополнительного вмешательства регулятора.

До момента проведения первых аукционов поддержать рубль в теории могли бы коррекция нефтяных котировок (вчера спотовая стоимость барреля Brent выросла на $3), а также успешное проведение выборов в Верховную Раду Украины (26 октября).