"Газпром" неожиданно вышел на рынок евробондов

успешно разместил годовой выпуск еврооблигаций объемом $700 млн. Первоначальные ориентиры по купону 4.75-5.0% были понижены до 4.3%, размещение прошло ниже номинала по цене 99.84 пп с доходностью 4.45%. Новый выпуск предлагает интересную премию к уровням вторичного рынка: обращающийся GAZPRU 15 (погашение в ноябре 2015 г.) в конце прошлой недели торговался в районе YTM 3.5%, что транслируется в спред порядка 100 бп. Вместе с тем вчера после объявлений о новом размещении короткий конец кривой эмитента подвергся распродажам (+20-40 бп по доходности) – итоговое значение премии к GAZPRU 15 (YTM 3.9%, +40 бп вчера) составило около 55 бп, что, по сути, является премией за российский кредитный риск в текущей геополитической ситуации. Мы считаем такую премию завышенной при отсутствии фундаментальных различий между короткими выпусками газовой монополии. Одновременно, новый евробонд выглядит интересно относительно рублевого выпуска Газпром БО-21 (YTP 11.0%), который был недавно размещен на локальном рынке – его котировки пока не отреагировали на повышение ключевой ставки ЦБ. C учетом ставки однолетнего NDF (10.15%) рублевая доходность нового GAZPRU 15N составляет 14.6%, что на 360 бп выше доходности локального бонда.