В перспективе негативное давление на цены ОФЗ должно возобновиться

Росту доходности ОФЗ временно препятствуют иностранные покупки. Несмотря на быстрое падение курса рубля, цены ОФЗ демонстрируют завидную устойчивость: с прошлой пятницы, когда ключевая ставка была повышена на 1,5 п.п., доходности наиболее ликвидных бумаг выросли не более чем на 50 б.п. Спред 5-летних ОФЗ к ставке репо составляет 60 б.п., что почти на 120 б.п. меньше, чем средний уровень этого спреда за последние четыре года. При этом торговая активность в сегменте ОФЗ остается если не высокой, то во всяком случае существенной: суммарный торговый оборот не опускался в последние дни ниже 15 млрд руб., и это в отсутствие аукционов Минфина. Трейдеры сообщают, что подобная ситуация является результатом иностранного спроса на рублевые госбумаги, возросшего на фоне новостей об ускоренном переходе к свободному плаванию рубля. Насколько устойчивым будет этот спрос в дальнейшем, сказать трудно, при этом экономика репо ЦБ для российских банков говорит о том, что доходность ОФЗ должна быть на 90–100 б.п. выше, чем сейчас. Таким образом, есть все основания ожидать, что в краткосрочной перспективе негативное давление на цены ОФЗ должно возобновиться.