Вчера укрепление рубля достигало примерно 4%

Вчера с самого утра курс рубля начал восстанавливаться. В целом за день российская валюта укрепилась примерно на 2.4% относительно доллара и бивалютной корзины – до 45.61 и 50.59 соответственно. Правда, стоимость корзины теперь имеет меньшее значение, поскольку Банк России отменил регулярные интервенции, привязанные к границам действовавшего интервала. В течение вчерашнего дня укрепление рубля достигало примерно 4%, а нижняя отметка, до которой опускался курс доллара, составила 45.00. Дополнительную поддержку рублю оказало повышение цены на нефть Brent, которая достигала 84.00–84.25 долл. за баррель, но по итогам дня сырьевой рынок скорректировался в обратную сторону на фоне увеличения индекса доллара.

На данный момент ключевыми факторами, определяющими курс рубля, являются спрос на  иностранную валюту со стороны населения и ожидания рынка в отношении того, какого объема интервенции предпримет Банк России в случае сохранения давления на рубль. В отношении последнего необходимо отметить, что поддержку рублю также оказали заявления президента России Владимира Путина и главы Центробанка Эльвиры Набиуллиной о том, что произошедшее ослабление необоснованно с фундаментальной точки зрения. Кроме того, в интервью, посвященном ситуации на валютном рынке, Набиуллина заявила, что рубль стал жертвой спекулятивных атак, которые регулятор готов пресекать путем выборочных интервенций и введения временных ограничений на  предоставление рублевой ликвидности, оказывающее, по мнению регулятора, дополнительное давление на рынок. Более подробная информация о шагах, планируемых Банком России, в интервью не прозвучала, но следует напомнить, что и без таковых высока вероятность, что в декабре банковская система столкнется с дефицитом ликвидности.

Заметим, что увеличению спроса на рублевую ликвидность способствовал сам Банк России, осуществив валютные интервенции на сумму 30 млрд долл. Кроме того, Банк России ожидает значительного спроса со  стороны банков на операции 12-месячного репо в иностранной валюте, поскольку, в отличие от более коротких инструментов, данный вид операций, как предполагается, будет выступать фондированием для предстоящих погашений внешнего долга российских компаний. Таким образом Банк России готов при необходимости отменить верхний лимит предложения по операциям валютного репо.

Мы поддерживаем данный подход и ожидаем, что более долгосрочные инструменты финансирования, предлагаемые регулятором, будут пользоваться высоким спросом; их оценка по ставке LIBOR+150 бп представляется адекватной. Между тем спрос на вчерашнем аукционе валютного репо сроком 7 и 28 дней был ограниченным – всего 212 млн долл. Несмотря на вчерашнее укрепление рубля, вербальных интервенций, как мы полагаем, может оказаться недостаточно, и рынок может попытаться на практике протестировать готовность Банка России мириться с  волатильностью обменного курса. Кроме того, если аукцион 12-месячного репо, запланированный на следующую неделю, закончится неудачей, это может послужить источником дополнительного давления на рубль.