Возобновление регулярных валютных интервенций ЦБ крайне негативный сценарий

Банк России снижает ставку по операциям валютного РЕПО. По мнению регулятора, снижение курса рубля в последние недели было чрезмерным, а избыточная волатильность на валютном рынке создает риски для финансовой стабильности. Это вынудило Центробанк провести интервенции на валютном рынке. Чтобы ослабить волатильность на валютном рынке, регулятор также снижает ставку по операциям валютного РЕПО – теперь она составит LIBOR+0,5 п.п. Согласно официальным данным, в понедельник ЦБ продал 700 млн долл., и вчера, скорее всего, также вышел на валютный рынок с интервенциями после рекордного снижения курса рубля. При этом мы не считаем, что снижение ставки по операциям валютного РЕПО способно существенно изменить спрос на этот инструмент, поскольку существующая ставка и так была достаточно привлекательной. Основными причинами, почему банки не привлекали до сих пор сколько-нибудь существенные объемы валюты через РЕПО, были технические сложности (в первую очередь, по операциям на 12 месяцев), а также ожидания значительного ослабления рубля к моменту возврата этих кредитов. Тем не менее сегодня с утра российская валюта существенно укрепляется. Мы видим несколько возможных объяснений. Во- первых, ЦБ указал, что не готов терпеть дальнейшее значительное ослабление рубля, и рынок может ожидать, что и в дальнейшем будут проводиться интервенции. Во-вторых, готовность Центробанка противостоять ослаблению рубля и снижение ставок по операциям валютного РЕПО могут быть восприняты как сигнал, что ЦБ повысит ставки по рублевым операциям на своем заседании 11 декабря. В-третьих, нельзя исключать, что Банк России не вышел сегодня на валютный рынок с интервенциями. При том, что объявленные меры могут привести к стабилизации на валютном рынке, мы рассматриваем возможное возобновление регулярных валютных интервенций ЦБ как крайне негативный сценарий.