ЦБ не проявляет достаточной твердости

Итак, в четверг ЦБ РФ все-таки вышел с интервенцией на рынок, но достаточно поздно. Курс бивалютной корзины поднимался в четверг до 61.45, курс пары доллар-рубль от открытия на 54.91 поднимался до 55.47, после интервенции упал до 54.58. Впрочем, довольно быстро почти все снижение рынок выкупил обратно, доллар-рубль вернулся выше 55.

ЦБ пришлось вмешаться после того, как ожидаемое повышение ставки на заседании 11 декабря с 9.5% до 10.5% не привело к росту рубля. ЦБ сообщает, что “в случае дальнейшего усиления инфляционных рисков Банк России продолжит повышение ключевой ставки”, “по оценкам Банка России, годовой темп прироста ВВП в 2014 году составит 0,6%”, “в I квартале 2015 года инфляция может превысить 10%”. Повышение ставки декларируется как метод борьбы с инфляцией.

Однако всем известно, что инфляция в России имеет немонетарную природу. Ранее основным источником немонетарной инфляции выступал рост тарифов естественных монополий, а в последний год – падение курса рубля, т.к. последнее приводит к удорожанию импорта. В результате же повышения ставки сокращается денежная масса ( с января по ноябрь 2014 года М1 уже упал 15.5 трлн. рублей до 14.3 трлн. рублей). Денежная масса и так снижается из-за того, что экономические агенты переводят рубли в доллары, покупая доллары у ЦБ. Сокращение резервов ЦБ фактически уничтожает рублевую денежную массу, а тут еще и ставку повышают, перекрывая бизнесу кислород. А ведь недостаток рублевой массы приводит к недостатку оборотных средств у предприятий и, следовательно, ведет к сокращению масштабов производства и росту цен. То есть польза от политики повышения ставок в целях борьбы с инфляцией весьма сомнительна. В итоге экономика впадает в стагфляционную спираль – в спад вместе с инфляцией. Вместо того, чтобы бороться с симптомами (инфляцией) сомнительными методами, центробанку стоило бы заняться лечением причины болезни, а причина – это падение рубля.

А для предотвращения падения рубля ЦБ всего лишь надо послать четкий сигнал (причем не пресс-релизами, а реальными действиями) о том, что он не допустит падения рубля. Пока же ЦБ продолжает играть в поддавки со спекулянтами. Ведь если ЦБ постоянно отступает, и каждый новый максимум все выше предыдущего, естественно, что любое падение на интервенции спекулянты будут выкупать, поскольку цена потом будет выше, чем цена, которая была на момент начала интервенции. На наш взгляд, ЦБ должен действовать без оглядок на динамику цен на нефть, а резервов, как мы писали, у него более чем достаточно по отношению к рублевой денежной массе. Интервенции надо проводить до тех пор, пока спекулянты не перестанут даже думать о попытках заработать на падении рубля. Главное сломить ожидания падения рубля у игроков – тогда рынок сам начнет создавать достаточное предложение долларов, что стабилизирует курс.