Недавнее снижение ставки подрывает доверие к политике ЦБ

Месячная инфляция достигла максимума за 16 лет. Вчера Росстат представил разочаровывающую статистику по инфляции – рост потребительских цен ускорился до 3,9% месяц к месяцу в январе с 2,6% в декабре. В прошлый раз такая высокая инфляция была зафиксирована в феврале 1999 г. (+4,1% месяц к месяцу). Результат существенно превзошел ожидания, поскольку мы прогнозировали рост на 2,3% месяц к месяцу, а рынок (по версии Интерфакса) – на 2,6%. Таким образом, инфляция ускорилась до 15% год к году в январе (максимум с сентября 2008 г.) с 11,4% в декабре. Базовая инфляция выросла на 3,5% месяц к месяцу в январе с 2,6% в декабре, а год к году ее темпы поднялись до 14,7% с 11,2% месяцем ранее.

Инфляция ускорилась во всех сегментах

Темпы роста цен повысились во всех сегментах, но более всего в сегменте продовольственных товаров, цены на которые прибавили 5,7% месяц к месяцу в январе против роста на 3,3% в декабре, ускорившись до 20,7% год к году с 15,4% месяцем ранее. Крупы и бобовые подорожали на 44,9% год к году, сахар – на 67,9%, свежие овощи и фрукты – на 40,7%. Цены на непродовольственные товары поднялись на 3,2% месяц к месяцу против роста на 2,3% в декабре, а год к году темпы ускорились до +11,2% в январе с +8,1% в декабре. Цены на услуги вновь увеличились на 2,2% месяц к месяцу в январе и ускорили рост до 12,3% в январе с 10,5% в декабре.

Недавнее снижение ставки подрывает доверие к политике ЦБ

Темпы роста потребительских цен резко ускорились в январе на фоне валютного кризиса в декабре. Мы считаем, что инфляция продолжит ускоряться в ближайшие два–три месяца и достигнет 16,5–17% год к году в марте-апреле, то есть, по нашим оценкам, максимальных значений в текущем году. Несмотря на рост инфляции, ЦБ снизил ключевую ставку на 2 п.п. 30 января. По нашему мнению, такая мера де-факто означает, что инфляционное таргетирование более не является единственной целью политики регулятора. Снижение ставки на 2 п.п. вряд ли приведет к существенному увеличению кредитования после резкого повышения ключевой ставки 16 декабря, но подрывает доверие к политике ЦБ и создает дополнительные инфляционные риски. Мы ожидаем, что инфляция замедлится до 9,4% год к году к концу 2015 г., но видим риски для нашего прогноза.