НОВАТЭК: слабая рентабельность, хороший СДП, фокус на Ямал-СПГ

НОВАТЭК

Выручка достигла рекорда, прибавив 13% кв/кв

Выручка НОВАТЭКа выросла на 13% кв/кв и на 14% г/г до 96 млрд руб. – рекордный квартальный показатель, как мы и ожидали. Рост выручки обусловлен увеличением объемов продаж нефтепродуктов (хоть и при не слишком благоприятной ценовой конъюнктуре). Напомним, что продажи нефти и нефтепродуктов станут основными источниками роста выручки компании в 2015 г.

Рентабельность по EBITDA под давлением, чистый убыток в 4К14 – 29,5 млрд руб.

EBITDA НОВАТЭКа (с учетом «дочек») совпала с нашими ожиданиями, составив 30 млрд руб. При этом рентабельность по EBITDA была зафиксирована на отметке 31%, что является самым низким уровнем за всю историю компании. Падение цен, а также увеличение транспортных и административно-хозяйственных расходов – стали основной причиной снижения рентабельности. Как мы предполагали, компания сообщила о больших убытках, вызванных колебаниями валютных курсов, которые помешали НОВАТЭКу сгенерировать чистую прибыль за отчетный период. Чистый убыток компании в 4К14 составил 29,5 млрд руб.

Комфортный уровень задолженности

Как мы и ожидали, долговая нагрузка компании выросла за счет падения EBITDA и увеличения рублевого долга. По нашим оценкам, чистый долг НОВАТЭКа составил 205 млрд руб. при этом размер краткосрочной задолженности – всего 40 млрд руб. Соотношение "чистый долг/EBITDA" достигло 1,4x (и 1,3x для EBITDA с учетом зависимых компаний). Одна половина краткосрочной задолженности – рублевые облигации, другая – амортизированный синдицированный кредит в долларах, погашений по которым в 1П15 не запланировано. НОВАТЭКу была предоставлена кредитная линия на 26 млрд руб.

Довольно высокий СДП в 4К14

В 4К14 НОВАТЭКу удалось сгенерировать СДП в размере около 23 млрд руб., что почти равно показателю за 9М14. Отметим, что в 2014 г. НОВАТЭК выделил около 45 млрд руб. на финансирование проекта "Ямал-СПГ", таким образом, финансирование проекта осуществлялось полностью за счет СДП. Учитывая, что в 2015 г., вероятно, произойдет некоторое снижение объема инвестпрограммы в рублевом выражении, мы полагаем, что НОВАТЭК по-прежнему сможет финансировать реализацию проекта "Ямал-СПГ".

Ямал-СПГ – основная тема телеконференции, которая состоится в понедельник

Телефонная конференция НОВАТЭКа с участием председателя правления компании Леонида Михельсона запланирована на понедельник, 2 марта. Основной ее темой станет реализация проекта Ямал-СПГ и его финансирование.