В феврале вырос спрос на валютное фондирование ЦБ, что негативно для рубля

Согласно данным банковской статистики за февраль, розничный сегмент продолжает реагировать на повышение ключевой ставки в декабре прошлого года. В феврале розничные вклады в рублях выросли на 3% м/м, и вкладчики прекратили изымать из банков свои валютные вклады. В то же время розничные кредиты снизились на ощутимый 1% м/м кредитного портфеля, что является негативным сюрпризом. Между тем, сегмент корпоративного кредитования почти никак не отреагировал на изменения ключевой ставки – ни корпоративные депозиты, ни корпоративные кредиты в целом не изменились за последние пару месяцев. Отсутствие реакции на повышение ставки в корпоративном сегменте может свидетельствовать о том, что снижение ВВП в этом году может оказаться не столь глубоким, как изначально прогнозировали мы (- 5%). Однако это обстоятельство подтверждает также наши опасения по поводу того, что снижение ставки ЦБ в январе и марте оказалось преждевременным. Еще один тревожный сигнал связан с тем, что склонность к заимствованиям в валюте пока сохраняется: корпоративные заемщики продолжают наращивать валютные заимствования в российских банках, которые, в свою очередь, сами в феврале заняли у ЦБ дополнительно $10 млрд, увеличив объем задолженности по операциям валютного репо с ЦБ с $17 млрд в январе до $27 млрд в настоящий момент. Независимо от того, связан ли этот процесс с подготовкой к погашению внешнего долга или с новым раундом ослабления рубля, мы считаем его негативным сигналом для курса рубля, уже испытывающего давление в связи с падением цены на нефть.