Может ли ЦБ понизить ставку, не дожидаясь 30 апреля?

Рост рубля против бивалютной корзины продолжался фактически более двух месяцев. При этом не обходилось без коррекций, однако каждое последующее дно стоимости корзины оказывалось ниже предыдущего, что свидетельствует о силе тренда. 

В результате, за два месяца корзина подешевела более чем на 14 рублей, а евро и вовсе – на 16 рублей (в силу его слабости против доллара на форекс за этот период). Доллар – на 12 рублей.

При этом нефтяные цены практически сохранились около отметки в 55 долларов за баррель, хотя за два месяца они демонстрировали сначала рост, а потом довольно бодрое снижение – на 9 долларов за баррель марки Brent

Рублевый carry trade

Таким образом, курс рубля потерял корреляцию с нефтяными ценами. Налоговые периоды, когда спрос на рубли традиционно растет, мало чем отличались (в плане курсовой динамики) от других периодов на рынке – валюта РФ стабильно набирала в весе, несмотря ни на что.

Главным для рынка стала смена отношения его игроков к рублю. Действия ЦБ РФ по насыщению рынка достаточно дешевыми долларами (в смысле ставок по ним), выданных в рамках валютных РЕПО, имели успех. Они помогли довольно безболезненно пройти пик выплат по корпоративным долгам в начале года. При этом из лимита в 50 миллиардов долларов ЦБ выдал всего около 30 миллиардов.

Важно заметить, что игроки рынка получили валютную ликвидность на возвратной основе, что удержало международные резервы ЦБ от "сжигания" в топке рынка, и это тоже фактор роста рубля.

Резервы (состоящие в основном из долларов и евро) в последнее время уменьшались из-за курсовой переоценки на фоне падения евро против доллара (за февраль-март пара евро-доллар упала с 1,15 до 1,05). Однако вот уже как две недели они растут (вероятно, также, благодаря, в основном, курсовой переоценке – пара евро-доллар корректируется вверх).

Важным в смене настроений в пользу рубля стал также carry trade, дающий возможность зарабатывать из-за ощутимой разницы между высокими рублевыми и валютными ставками. Он стал возможным после резкого повышения ЦБ РФ ключевой ставки до 17% годовых, и даже снижение показателя до текущих 14% оставляет carry trade выгодным.

Осенью-зимой прошлого года мы были свидетелями беспроигрышной стратегии игры против рубля, когда выгодно было занимать рубли (не важно, что дорого – рост доллара все перебьет), покупать валюту, через время продавать ее, гасить кредит и оставлять себе немалый бонус, обусловленный существенным ростом курса доллара и евро.

Теперь же направление тренда поменялось и стало выгодно брать дешевую валюту в кредит (валютные РЕПО с ЦБ "стоят" до 2% годовых), конвертировать ее в рубли, покупать высокодоходные (благодаря высокой ключевой ставке ЦБ) рублевые инструменты, получать прибыль по ним, покупать к тому же еще подешевевшую за это время валюту, гасить валютный кредит и оставлять себе бонус от carry trade.

Прогнозы

Однако приоритетным для главного финансового регулятора остается непредсказуемость конъюнктуры валютного рынка, не позволяющая его игрокам играть в одном направлении достаточно долгое время. Поэтому уверенный двухмесячный рост рубля может быть близок к завершению.

В этом плане ЦБ может пойти на понижение ключевой ставки с нынешних 14% годовых уже до 30 апреля, на которое намечено заседание совета директоров регулятора.

Еще одним фактором, подталкивающим Центробанк РФ к таким действиям является то, что ФРС США пока ждет и не повышает ставку, хотя такой выбор уже сделан, и этого не избежать, возможно, уже летом. К этому времени ЦБ РФ хорошо бы уже снизить ключевую ставку до приемлемых (по некоторым оценкам) 12% годовых, а для экономики, хорошо бы и ниже. Кстати, рынок рублевого долга уже сигнализирует о подобных действиях ЦБ ростом котировок ОФЗ и соответственно снижением их ставок.

К тому же укрепление рубля негативно сказывается на бюджетных доходах. Баррель нефти стоит уже около 3,1 тысячи рублей. Это ощутимо меньше желаемых (по оценкам экспертов) 3,5-3,7 тысяч.