ВТБ опубликовал фундаментально слабую отчетность за 1К15 по МСФО, несмотря на номинально позитивный сюрприз по чистому убытку.
Основная слабость – рухнувший процентный доход, который впервые с 2009 года оказался ниже начисленных резервов. Не порадовал и рост операционных издержек. При этом значительную поддержку оказали волатильные доходы от операций с валютой и ценными бумагами. Мы подтверждаем рейтинг "ХУЖЕ РЫНКА" для бумаги с целевой ценой 0,023 руб. за обыкновенную акцию.
Чуть меньший убыток благодаря торговым операциям
•В 1К15 ВТБ получил чистый убыток до вычета доли миноритарных акционеров в размере 18,3 млрд руб. (наши ожидания/консенсус были -21,0 и -23,3 млрд руб. соответственно).
•Основные драйверы позитивного сюрприза по чистой прибыли – операции с ценными бумагами (16,2 млрд руб.) и валютой (17,7 млрд руб.). Совокупно по непроцентным некомиссионным статьям ВТБ получил 27,5 млрд руб. – в 2,0-2,5 раза выше ожиданий.
•В сегментном разрезе убыточными оказались розничный бизнес (-6 млрд руб.) и средний бизнес (-5,8 млрд руб.), в то время как корпоративный блок (CIB) принес прибыль 10,1 млрд руб. Остальные убытки пришлись на прочие бизнесы группы.
Давление резервов умеренное
•В 1К15 ВТБ начислил резервов на 48,4 млрд руб. (при стоимости риска 2,1%), что оказалось на 18%/24% ниже наших ожиданий/ консенсуса. 86% начисленных резервов пришлись на розничный бизнес и сегмент средних компаний.
•Тренд на ухудшение качества кредитного портфеля продолжился. Доля неработающих кредитов (с просрочкой от 90 дней) выросла с 6,1% до 6,4%. Без учета проведенных за период списаний (22,6 млрд руб.) доля неработающих кредитов составила бы 6,7%, как мы и ожидали.
•Коэффициент покрытия резервами немного снизился (112% против 115% по итогам 2014 года).
Процентный доход впервые ниже резервов
•Чистый процентный доход ВТБ в 1К15 рухнул на 49% г/г до 46,1 млрд руб. (на 27%/23% хуже наших ожиданий/консенсуса) – впервые с 2009 года он оказался ниже начисленных за период резервов.
•Основное давление пришлось на резко повысившуюся среднюю стоимость фондирования (+290 б.п. кв/кв, до 8,1%), что привело к беспрецедентному сжатию маржи до 1,7% (3,4% в 4К14).
Снижение кредитного портфеля и резкий рост МБК
•На фоне 2%-ного роста активов в поквартальном сопоставлении ВТБ сократил кредитный портфель на 3% как за счет корпоративного сектора (-3% кв/кв), так и розницы (-2% кв/кв). При этом банк резко нарастил объем МБК (+78% кв/кв до 1,45 трлн руб.) из которых 606 млрд руб. приходится на российские банки).
•В структуре фондирования ВТБ предсказуемо сократил объем фондирования ЦБ РФ (-316 млрд руб. кв/кв, до 2,07 трлн руб.), заместив его депозитами клиентов (+14% кв/кв или +781 млрд руб. до 6,45 трлн руб.), преимущественно юрлиц (+707 млрд руб. до 4,23 трлн руб.).
Расходы превысили прогнозы
•Операционные издержки в 1К15 увеличились на 12% г/г до 59,2 млрд руб. (на 16%/7% выше наших оценок/консенсуса). Рост пришелся как на расходы на персонал (+11% г/г), так и на административные издержки (+15% г/г).
•На фоне слабых доходных метрик коэффициент расходы/доходы повысился с 39,6% в 4К14 до 66,5% в 1К15.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.