Резервы, инфляция, ставка ЦБ и ФРС: куда податься рублю?

Курс рубля на прошлой неделе демонстрировал ощутимое (на несколько рублей) укрепление на фоне подрожавшей в район 66 долларов за баррель нефти cорта Brent

Таким образом, доллар и евро отошли вниз от двухмесячных максимумов, достигнутых на волне рассуждений ЦБ РФ об объеме международных резервов, достаточных для комфортного состояния регулятора, проводимых на фоне регулярной покупки им валюты в эти самые резервы.

Что делать со ставкой?

Как раз за пополнение резервов с помощью регулярных интервенций экс-зампред ЦБ, а нынешний глава Минэкономразвития Алексей Улюкаев и раскритиковал финансового регулятора.

Покупка Банком России валюты на рынке для пополнения международных резервов идет вразрез с объявленной регулятором политикой инфляционного таргетирования, заявил он.

Он советует коллегам из Банка России определиться: если монетарные власти следуют линии инфляционного таргетирования, свободного плавания национальной валюты, это означает, что они могут проводить интервенции только в целях поддержания финансовой стабильности, и ни в каких других.

Кстати об инфляции. На завершающейся неделе стало известно, что за период со 2 по 8 июня инфляция в РФ впервые с августа 2014 года оказалась нулевой. Шесть предыдущих недель недельная инфляция держалась на уровне 0,1%. В годовом выражении рост потребительских цен в мае замедлился до немногим менее 16%.

Прогноз Минэкономразвития по инфляции в РФ на 2015 год составляет 11,9%, хотя могут быть приятные сюрпризы, и рост цен составит 10,5%.

Такие ориентиры дают возможность ЦБ РФ на заседании совета директоров 15 июня снизить ключевую ставку с нынешних 12,5% годовых. Рынок в целом ожидает понижения до 11,5%, меньшая часть экспертов ожидает ставку даже на уровне 11% годовых.

Впрочем, на фоне замедлившейся инфляции есть еще несколько причин для финрегулятора быть более агрессивным. Так, рубль после ослабления на прошлой неделе до минимумов за два месяца вернулся на завершающейся неделе до недельного максимума. Немалую роль в этом сыграл рост нефтяных цен почти до двухмесячных максимумов (в район 66 долларов за баррель по марке Brent).

Немаловажной в этом смысле является задержка с повышением ставки рефинансирования ФРС США с нынешних рекордно низких 0-0,25% годовых, которое, скорее всего, не произойдет ранее осени, а некоторые эксперты говорят, что и вообще - до окончания второго срока правления Барака Обамы (в 2016 году).

Это создает комфортные условия для снижения ставки ЦБ РФ, поскольку доллар не будет расти на форекс, соответственно и на внутреннем рынке давление на рубль со стороны "американца" будет невысоким.

Прогноз по курсу

Мягкая монетарная политика ФРС располагает к сдержанной волатильности рынков, соответственно и российской валютной площадки. Это позволит ЦБ РФ продолжить покупать валюту для пополнения резервов по 100-200 миллионов долларов в день. Ранее 5 июня регулятор приостановил такие покупки, отметив рост волатильности и скачок рубля вниз к двухмесячным минимумам. Однако приостановка не продлилась долго: как только рубль пошел на завершающейся неделе вверх, пополнение резервов продолжилось, и уже с 13 мая (когда оно возобновилось) куплено около 3,5 миллиарда долларов. Это соответствует планам ЦБ нарастить резервы до 500 миллиардов долларов (за что его критикует Улюкаев). 

Таким образом, снижение ключевой ставки ЦБ и дальнейшие покупки валюты в резерв будут давить на рубль. Однако приостановка 5 июня таких покупок дала рынку косвенный сигнал о то, что ЦБ считает дорогим для покупок доллар по 57-58 рублей (5 июня он поднимался до 57,2 рублей).

Да и само пополнение резервов ЦБ является залогом будущей стабильности рынка, на которую эти резервы могут тратиться, что позитивно для рубля.

Таким образом, на фоне дорогой нефти (в ожидании снижения добычи в США) курс доллара в ближайшее время будет, скорее всего, пытаться стабилизироваться ниже 57-58 рублей.