Вряд ли стоит ожидать роста котировок ОФЗ до стабилизации валютного рынка

Реакция в сегменте ОФЗ на снижение ключевой ставки была сдержанной. Ключевым событием пятницы безусловно стало заседание совета директоров Банка России по ставкам, на котором было принято решение о снижении ключевой ставки на 50 б.п. до 11%. Мы, признаться, склонялись к тому, что в этот раз регулятор возьмет паузу в серии понижений ставок и оставит ее неизменной на фоне заметного ослабления рубля. Однако ЦБ принял решение снизить ставку ввиду более сильного, чем ожидалось, падения экономики РФ во 2 кв. 2016 г. Ранее Центробанк декларировал приверженность политике инфляционного таргетирования, но в данном решении акцент был смещен в сторону поддержки экономики, что может вызвать неоднозначную реакцию у инвесторов и усложняет понимание политики ЦБ.

Реакция на решение ЦБ в госбумагах была сдержанной, и рост котировок ОФЗ сначала был в пределах 30–50 б.п. Однако решение Центробанка достаточно сильно ударило по рублю, который начал быстро дешеветь. К вечеру дополнительным негативным фактором стало снижение цен на нефть, что усилило падение российской валюты. Как итог, в пятницу рубль ослаб с 59,7 руб./долл. до 61,7 руб./долл. Ослабление рубля свело на нет весь рост в ОФЗ, и большинство выпусков закрылось без изменений в цене, а длинные ОФЗ 26207 и ОФЗ 26212 даже подешевели на 30 б.п. Сейчас вся кривая ОФЗ расположена в диапазоне доходности 10,6–10,9%, то есть по-прежнему ниже ставки РЕПО.

Вероятность коррекции на рынке нефти сейчас все еще высока, что, в свою очередь, будет оказывать давление на рубль, и, как следствие, на цены российских активов. При текущей цене на нефть рубль должен колебаться в диапазоне 62–65 руб./долл., поэтому вряд ли стоит ожидать роста котировок ОФЗ до стабилизации валютного рынка.