Рубль продолжает падать

Российская валюта продолжает ослабевать на фоне падения цен на нефть. При этом ЦБ, несмотря на то что рубль уже потерял 15% к доллару с начала августа, не предпринимает никаких шагов по его поддержанию. Одновременно растет объем торгов на внутреннем валютном рынке, но в отсутствие интервенций ЦБ повышенный спрос на валюту приводит лишь к дальнейшему ослаблению рубля, не оказывая влияния на рублевую ликвидность. В результате, в отличие от предыдущих эпизодов резкого ослабления рубля, мы не видим роста заимствований банков по операциям «валютный своп» с ЦБ. То есть в этот раз удалось избежать ситуации, когда банки пытаются конвертировать всю избыточную ликвидность в валюту, а потом использовать ее в качестве обеспечения, чтобы получить кредиты ЦБ. В целом это является определенным достижением, но навес избыточной рублевой ликвидности будет и дальше стимулировать ослабление рубля. Стерилизация ликвидности могла бы заставить участников рынка увеличить предложение валюты и тем самым поддержала бы рубль, однако пока ЦБ продолжает активно кредитовать банковский сектор.

Еще один инструмент, способный поддержать курс рубля, – процентные ставки, но даже если ослабление российской валюты будет продолжаться, мы видим мало шансов на то, что регулятор пойдет на повышение ключевой ставки на заседании в сентябре. Максимум, на что он может решиться, – это оставить ставку без изменений, чего может оказаться мало. В целом, мы полагаем, что мировая конъюнктура останется достаточно неблагоприятной для российской валюты: мы не рассчитываем на значительное восстановление нефтяных котировок, а возможное повышение ставки ФРС создаст дополнительное давление. Это означает, что если ЦБ не будет предпринимать каких-то активных действий, надежды на существенное укрепление рубля на горизонте в несколько месяцев практически не остается.