Цены ОФЗ возобновили рост при низкой торговой активности

Пятничное решение ЦБ не снижать ключевую ставку недолго смущало трейдеров. В понедельник они возобновили игру на повышение котировок длинных бумаг, правда происходило это на небольших биржевых объемах. ОФЗ 26212 (погашение в январе 2028 г.) прибавили в цене 50 б.п., ОФЗ 26207 (погашение в феврале 2027 г.) выросли на 40 б.п. Таким образом, доходность на длинном конце кривой ОФЗ составляет сейчас ровно 10%. Есть хорошая вероятность, что до декабрьского заседания ЦБ по ставкам средний уровень доходности на кривой ОФЗ не изменится. Ноябрь-декабрь – традиционный период подъема инфляции и ослабления рубля, поэтому, несмотря на желание участников рынка играть на повышение цен ОФЗ в ожидании снижения ставок, большой рост на рынке может задержаться до февраля-апреля следующего года, когда экономические условия станут более благоприятными.

Сегмент ОФЗ заметно обогнал в октябре корпоративные облигации по среднему доходу. Средняя доходность на кривой ОФЗ снизилась за прошедший месяц на 1 п.п. до 10,14%, в результате чего рыночный портфель госбумаг принес держателю 3,4% полного дохода. С начала года этот показатель составил 22,4%. Рыночный портфель в корпоративном сегменте принес 1,1% в октябре и 13,9% за истекшую часть года. Средний спред корпоративных бумаг фактически не изменился, он составляет сейчас 235 б.п. На наш взгляд, еще порядка девяти месяцев ситуация будет оставаться неизменной: в ходе процесса нормализации ставок госбумаги с их большей дюрацией (средняя дюрация в сегменте 3,3 года) будут обгонять корпоративные выпуски. Иными словами, ОФЗ сейчас привлекательнее корпоративных бумаг, причем не только по соотношению доходность–риск, но и просто с точки зрения ожидаемого дохода.