В сегменте ОФЗ наконец-то прошла коррекция

Рост доллара на сильных данных американской экономики заметно «уронил» в пятницу рубль, вследствие чего длинные ОФЗ показали негативную динамику. Это произошло впервые за семь торговых дней. ОФЗ 26207 (длина 11,5 года) упали на 80 б.п., ОФЗ 26212 (длина 12,5 года) потеряли 110 б.п. В среднем цены на дальнем конце кривой остановились между уровнями четверга и вторника, доходность стабилизировалась в диапазоне 9,7–9,75%. На наш взгляд, в сегодняшней ситуации коррекция – это вполне здоровое явление, поскольку ралли последней недели заставило практически всю кривую ОФЗ выглядеть перекупленной. Дисконт доходности госбумаг, составляющий более 100 б.п. к ключевой ставке, удерживать трудно, поскольку глубоко отрицательный кэрри создает процентный риск для банков, являющихся одними из основных держателей ОФЗ. При этом идея покупки длинных госбумаг с горизонтом шесть месяцев по-прежнему вполне актуальна. Ноябрь–декабрь являются традиционно проблемными месяцами с точки зрения рисков падения рубля и роста инфляции, однако февраль–апрель следующего года будут периодом, когда инфляция в РФ действительно замедлится очень существенно, и мы рекомендуем все следующие полгода держать дюрацию портфеля заметно выше рыночной (3,5 года).