Ноябрьская ревизия MSCI: вес России немного уменьшился

Минувшей ночью, как и ожидалось, MSCI опубликовала итоги ноябрьского полугодового пересмотра структуры фондовых индексов. Изменения вступят в силу в понедельник 30 ноября, после закрытия торгов. Общий вес России в индексной расчетной базе немного уменьшился, однако изменений в структуре индекса MSCI Russia Standard нет, что соответствует нашим ожиданиям, изложенным в предварительном обзоре от 10 ноября.

- В расчетной базе больше китайских компаний, общий вес России уменьшился. Самая актуальная новость для российского рынка заключается в том, что MSCI теперь учитывает компании без достаточно ликвидного листинга на местных фондовых рынках. Благодаря этому в расчетную базу будет включено 14 новых эмитентов (все они - китайские компании), а совокупная рыночная капитализация индекса MSCI EM увеличится на 2,4%. Это означает, что вес России в структуре MSCI EM уменьшится на 12 б. п. и составит 3,78%. По нашим оценкам, такие изменения повлекут за собой отток с российского рынка средств пассивных фондов, ориентированных на MSCI EM, на сумму до $60 млн. 

Две крупнейшие среди компаний, которые включены в расчетную базу MSCI EM в соответствии с новыми требованиями, это Alibaba и Baidu, совокупный вес которых в новой структуре индекса составит около 1,0%. 

- Сопоставимых изменений можно ожидать по итогам пересмотра в мае 2016 года, мы будет отслеживать любые признаки возможного изменения статуса российских компаний. Не следует забывать о том, что компании, которые признаны соответствующими параметрам MSCI по итогам ноябрьской ревизии, включены в расчетную базу с вдвое меньшим весом, чем предполагает их новый статус. По итогам полугодовой ревизии в мае 2016 года их вес, вероятно, будет увеличен до нормативного, что теоретически должно повлечь за собой соответствующее уменьшение веса российских компаний и аналогичный отток средств (в зависимости от рыночных колебаний в промежуточный период).

Впрочем, поскольку сейчас рыночная и макроэкономическая волатильность, резко усилившаяся в конце 2014 года, продолжает снижаться, мы будет внимательно следить за любыми признаками того, что MSCI готова возобновить обсуждение с клиентами вопроса о том, когда российские компании будут рассматриваться в качестве новых кандидатов при расширении расчетной базы. Теоретически, Россия может занять второе после Китая место по числу новых кандидатов на включение в расчетную базу - мы подробно проанализировали этот вопрос в обзоре "MSCI Russia - Ожидаются изменения", опубликованном в декабре 2014 года. В сегодняшнем пресс-релизе MSCI высказалась на эту тему, лишь подтвердив, что расширение представительства российских компаний в расчетной базе по-прежнему приостановлено "до особого уведомления".

- Структура MSCI Russia не изменилась. Как и ожидалось, по итогам пересмотра не сообщается ни о включении новых компаний в расчетную базу этого индекса, ни об исключении эмитентов. Новый уровень требуемой рыночной капитализации составил $2 902 млн., что чуть ниже нижней границы ожидавшегося нами диапазона ($2 916 млн.).

Что касается индекса MSCI Russia Small-Cap, то из его расчетной базы исключили Мосэнерго (вес 0,1%), включив Московский кредитный банк (расчетный вес 0,4%). 

- Дальнейшие перспективы: изменения по итогам майской ревизии более вероятны, чем в рамках февральского пересмотра. Пока мы полагаем, что новых изменений скорее можно ожидать в мае, чем в феврале, поскольку параметры полугодовой ревизии жестче требований квартального пересмотра. 

Предварительно можно предположить, что наиболее вероятным кандидатом на включение в расчетную базу являются депозитарные расписки ФосАгро, особенно, если экспортеры, не связанные с нефтегазовым сектором, продемонстрируют более позитивную динамику котировок, чем компании, зависимые преимущественно от внутреннего рынка. Наиболее вероятным кандидатом на исключение, на наш взгляд, является Ростелеком; чуть ниже (но выше, чем у остальных) шансы на выбытие у АФК "Система", МегаФона и РусГидро.