В центре внимания ЦБ - завышенные инфляционные ожидания

Согласно опубликованным данным Росстата, инфляция с 21 по 29 февраля опустилась до 0,1% после того, как она находилась на более высоком уровне 7 недель подряд. К. Юдаева, комментируя в СМИ это снижение, отметила, что ЦБ будет следить за скоростью дальнейшего изменения цен, и пока рано говорить об этом как об устойчивой тенденции. По мнению Банка России, хотя инфляционные ожидания несколько снизились в феврале (после их роста в ноябре 2015 г. - январе 2016 г.), все же остаются "достаточно высокими". Банк России выражает беспокойство относительно того, что среднесрочные инфляционные ожидания, в том числе и профессионального сообщества "не заякорены на уровне даже близком к 4%", т.е. таргету ЦБ на конец 2017 г. Мы отмечаем, что повышенные инфляционные ожидания сами по себе являются дополнительным источником инфляционного давления, тогда как текущая динамика инфляции и факторы, ее формирующие (в особенности, снижение экономической активности), указывают на возможность дальнейшего сокращения инфляции. На этом фоне неудивительно, что довольно серьезное расхождение между текущим улучшением ценовой динамики и по-прежнему завышенными инфляционными ожиданиями концентрирует внимание ЦБ, как на отдельном источнике риска. Поэтому помимо того, что ЦБ вновь подтвердил настроенность осуществлять такие меры, которые обеспечили бы выход на 4% инфляции в 2017 г., Банк России акцентирует внимание на стремлении сформировать ожидания реальной возможности достижения этого уровня.

По последним данным Росстата, инфляция в феврале может оказаться несколько ниже первоначальных оценок, т.е. около 0,7%. Причем, исходя из предварительной статистики, такое развитие событий действительно обеспечено фундаментальными факторами, т.е., к примеру, замедлением роста цен на отдельные категории продовольствия, включая плодоовощную продукцию. Это способствует ожидаемому снижению инфляции в годовом выражении до 8,2- 8,3% по итогам февраля против 9,8% в январе, но пока в причинах ее сокращения превалирует эффект высокой базы 2015 г. На фоне эффекта базы к концу марта инфляция, таким образом, может опуститься серьезно ниже 8%. В то же время мы разделяем опасение ЦБ, что по мере его исчерпания, во 2 кв. инфляция может вновь возрасти. То, выйдет ли инфляция к концу 2016 г. на уровни, прогнозируемые ЦБ (<7% в январе 2017 г.), во многом будет зависеть от потенциального проинфляционного влияния от ослабления рубля. На данный момент мы как и ЦБ отмечаем снижение коэффициента переноса ослабления рубля на инфляцию, однако не спешим полностью исключать риски раскручивания инфляции в связи с влиянием курса во 2 полугодии 2016 г.