ММК может раскрыть порядка $1,2 млрд своей стоимости благодаря производственному комплексу в Турции в 2016-2017 гг. (и выплатить специальные дивиденды после его продажи). Мы считаем, что привлекательность этого актива в последнее время сильно выросла в силу некоторых причин:
- ММК Metalurji может начать генерировать $150-200 млн EBITDA в год. В 2015 г. EBITDA турецкого комплекса по переработке горячекатаного рулона во вторичный прокат составила всего $36 млн; однако рентабельность производства сырой стали сильно выросла, благодаря чему компания сможет вновь запустить свою электродуговую печь и получить дополнительные $140 млн EBITDA в год.
- Нынешний уровень рентабельности может быть более устойчивым, чем можно было предположить. Мы считаем, что только факт введения антидемпинговых пошлин привел к росту рентабельности на $40-50/т, что, судя по всему, сохранится, пока будут действовать пошлины. Недавний рост рентабельности мировых производителей стали с уровня дна $140/т в 4К15 до более нормализованных нынешних $210-220/т добавил еще $60-70/т, на наш взгляд. В краткосрочной перспективе эта ситуация может оказаться неустойчивой, однако в долгосрочной перспективе эти цифры, как мы считаем, вполне справедливы.
- Завод занимает самое лучшее географическое положение для восстановления Сирии. Завод находится в 60 км от границы с Сирией. Мы считаем, что после завершения боевых действий в Сирии следует ожидать устойчивого спроса на продукцию завода в этом регионе.
По нашим оценкам, по коэффициенту EV/EBITDA на 2016-2017 гг. ММК торгуется соответственно на уровне 2,9x и 1,9x, и мы ожидаем, что доходность его СДП составит порядка 55% за два года. Этот прогноз не включает выручку от потенциальной продажи турецкого актива, которая может добавить еще 30-35% к доходности СДП. ММК остается нашей топ-акцией в секторе.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.