Отчетности компаний РФ: под давлением рецессии и слабого рубля

Сезон отчетности российских компаний за 4К15 практически подошел к концу. Хотя темпы падения прибылей замедлились по сравнению с 3К15, слабость корпоративного сектора сохраняется.

- Результаты за 4К15 – снижение долларовой EBITDA на 16% г/г

- Рентабельность по EBITDA и чистой прибыли составляет 26.3% (+320 б.п. г/г) и 2.3% (против убытков 4К14)

- Рост EBITDA показали AFLT, BANE, PHOR, SIBN, EONR, TATN, MOEX

- Наибольшее снижение EBITDA – у CHE, ENRU, металлургия, сталь

- Убыточные компании: Сталь, RUAL, TMK, URKA, AFLT, SIBN, SSA

- 61% компаний превысили консенсус по EBITDA против 64% в 3К15 – ничего необычного

- 45% компаний превзошли ожидания по чистой прибыли против 68% в 3К15 – слишком мало...

- Позитивный сюрприз: MOEX, FIVE, SBER, VTBR

- Главное разочарование: MFON, BANE, NLMK

Отчетность представили все, кроме GAZP, SNGS и ряда мелких компаний

Сезон корпоративной отчетности за 2015 г. в России практические подошел к концу. За исключением Газпрома и Сургутнефтегаза, а также 6 небольших компаний, которые в совокупности составляют менее 1% индекса РТС, результаты представили все крупные имена. Мы считаем, что их показатели вполне адекватно представляют общерыночные и отраслевые тренды.

Снижение EBITDA на 16% г/г, совокупная рентабельность по чистой прибыли – 2%

Совокупная выручка отчитавшихся компаний сократилась в 4К15 на 26% г/г против резкого падения на 38% в 3К15. При этом рублевая выручка повысилась всего на 2.2% г/г, что ниже инфляции и свидетельствует о продолжающейся экономической рецессии. Долларовая EBITDA упала на 15.6% г/г, рентабельность по EBITDA составила 26.3% против 23.2% в предыдущем квартале, что является существенным улучшением на 320 б.п. Совокупная рентабельность по чистой прибыли оказалась низкой (2.3%): из-за разовых факторов многие компании стали убыточными в 4К15, поддержку оказали SBER и ROSN. Тем не менее сравнение с 4К14 также выглядит позитивно: тогда те же компании продемонстрировали совокупный чистый убыток из-за отрицательной валютной переоценки.

Самая сильная динамика – удобрения и нефть, самая слабая – металлурги

Ряд компаний стали бенефициарами ослабления рубля – этот фактор обеспечил лидерские позиции сектору удобрений (PHOR, URKA) и нефтегазовым компаниям (BANE, SIBN, TATN), которые показали средний прирост EBITDA на 9% и 8.3% г/г соответственно. Банки продемонстрировали менее впечатляющую динамику на фоне создания резервов, в то время как средняя рентабельность электроэнергетических компаний выросла. Производители цветных металлов и стали оказались под наибольшим давлением с точки зрения сектора – EVR, RUAL, MMK и SVST показали чистые убытки. Четверть всех имен были убыточны против 45% годом ранее.

Превышение прогнозов по EBITDA в рамках ожиданий, слабый результат по чистой прибыли

61% отчитавшихся компаний превысили консенсус-прогноз по EBITDA (или операционной прибыли для банков) против 64% в 3К15 – ничего необычного, на наш взгляд. Очень низкая рентабельность по чистой прибыли делает анализ отклонений чистой прибыли от прогнозов не очень продуктивным занятием. Однако всего 45% компаний смогли превысить консенсус-прогноз по этому показателю – низкий результат по международным стандартам и в сравнении с 3К15 (68%). Самый ощутимый позитивный сюрприз преподнесли MOEX, FIVE, SBER и VTBR, а самым большим разочарованием стали MFON, BANE и NLMK.