Участие ключевых акционеров сократит навес предложения
Размер допэмиссии ($250 млн) соответствует 12.5% уставного капитала компании и примерно 3 млн акций (15 млн ГДР), что на 70% меньше максимального объема размещения, утвержденного ВОСА (10 млн акций или 50 млн ГДР). Поскольку контролирующие акционеры приобретут более 40% эмиссии, фактический навес предложения не превысит $150 млн (9 млн ГДР), или 7.5% уставного капитала. Доля акций в свободном обращении достигнет 21%.
Поступления профинансируют масштабную программу капзатрат
Русагро планирует направить привлеченные средства на финансирование масштабной программы капзатрат, в том числе: 1) крупный свинокомплекс полного цикла на Дальнем Востоке (общий объем инвестиций RUB 60 млрд), который увеличит мощности компании по производству свинины в 2.5 раза; 2) первые 100 га теплиц в Тамбовской области (капзатраты RUB 20-25 млрд); 3) модернизация производственных активов компании, включая сахарные заводы, недавно приобретенные у Разгуляя; и 4) потенциальные покупки новых активов и земельных участков (на наш взгляд, компания может частично профинансировать такие сделки за счет казначейских акций (2.2 млн ГДР).
Снижение неопределенности смягчит давление на бумагу
Существенно более низкий, чем ожидалось, размер SPO и потенциально скорое размещение предполагают смягчение рисков навеса предложения на бумаги компании, что снижает инвестиционные риски и повышает привлекательность акций Русагро. Мы ожидаем ралли котировок после завершения допэмиссии.
Главный фактор неопределенности – цена
По всей видимости, главным вопросом для инвесторов остается цена размещения. Хотя было бы логично предположить, что инвесторы захотят получить небольшой дисконт (скажем, 5%) к текущим рыночным котировкам, мы предполагаем, что бумаги могут быть размещены по рынку, т.е. $16.7 за ГДР, учитывая небольшой объем допэмиссии, а также готовность ключевых акционеров принять участие в сделке. Наша прогнозная цена предполагает мультипликаторы 2016е EV/EBITDA 7.1x и P/E 8.0x, что соответствует дисконту 40-60% к аналогам на развивающихся рынках.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.