Наиболее вероятный сценарий для ОФЗ до заседания ЦБ - боковое движение

Неделя неожиданно завершилась на мажорной ноте. В пятницу цена на нефть не изменилась, суверенные евробонды снизились в цене, но длинные ОФЗ смогли частично компенсировать потери, понесенные за последние несколько дней. ОФЗ 26207 (11 лет) прибавили 70 б.п., OФЗ 26212 (12 лет) – 10 б.п., а OФЗ 26218 (15 лет) – 50 б.п. от номинала. Дальний конец кривой госбумаг находится сейчас на уровне 8,85%, на 80 б.п. выше свопов. На ближайшую среду выпадают майские платежи по НДС, что может вызвать временную напряженность на денежном рынке, но общая ситуация с ликвидностью остается благоприятной. Наиболее вероятным сценарием для сегмента ОФЗ в период до заседания Банка России 10 июня является боковое движение. С точки зрения сезонности, начиная с мая риски выше, чем в январе–апреле, но процесс нормализации процентных ставок в России продолжается, поэтому участники рынка понимают, что на среднесрочной перспективе (9–12 месяцев) рыночные доходности будут заметно ниже, чем сейчас. Это защитит длинные ОФЗ от серьезной коррекции в течение лета.

В корпоративном сегменте рекомендуем облигации РусГидро

Компания является монополистом на российском рынке гидрогенерации, она на 66% принадлежит государству и имеет рейтинги BB/Ba2/BB+ от агентств S&P/Moody’s/Fitch. Выпуск РусГидро-БОП4 торгуется под 10,15% на 35 месяцев (спред над кривой ОФЗ – 100 б.п.), с дисконтом к ключевой ставке. Однако таков сейчас рынок: через год купон в размере 10,35%, предусмотренный данным выпуском, будет заметно выше рыночных доходностей. Согласно отчетности за 2015 г. отношение чистого долга компании к EBITDA составляет 2,4, на краткосрочный долг приходится 30% суммарных заимствований, а денежные средства покрывают его 0,8 раза.