Результаты ЛУКОЙЛа: неоднозначное впечатление

Выручка достигла 1,178 млрд руб. (-18% г/г, -1% по сравнению с консенсус-прогнозом и прогнозом «Атона»), в то время как показатель EBITDA оказался гораздо выше, чем ожидалось − 192 млрд руб., обогнав консенсус-прогноз и прогноз «Атона» на 18-19%. Чистая прибыль составила 43 млрд руб. (ниже на 59% г/г, на 14% ниже консенсус-прогноза и на 5% ниже нашего прогноза). Показатель FCF оказался достаточно слабым в 1К16, составив 36 млрд руб. (488 млн долл.), снизившись наполовину относительно 1К15, когда он составил 1,0 млрд долл. Помимо тяжелой макроконъюнктуры – средняя цена Brent составила всего 34 долл./барр. (ниже на 37% г/г), слабый показатель FCF был обусловлен существенными вложениями в оборотный капитал в размере 19 млрд руб. в 1К16, что оказало существенное давление на OCF, который снизился на 27% г/г в рублевом выражении.

Наше мнение. Мы считаем результаты НЕОДНОЗНАЧНЫМИ. Мы приветствуем сильный показатель EBITDA, превысивший прогнозы, однако низкий показатель FCF несколько разочаровывает. Тем не менее, мы не считаем показатель FCF за 1К16 хорошим индикатором для прогнозирования FCF за весь год, учитывая восстановление цены на нефть во 2К16, и мы по-прежнему ожидаем, что годовой показатель составит 4,4 млрд долл., исходя из нашей оценки капитальных затрат в текущем году на уровне 8,1 млрд долл.