Роль ЦБ РФ как источника валютной ликвидности ослабевает

), предоставленных в обеспечение в рамках валютного РЕПО с ЦБ РФ, в значительной степени уже выведен из залога. Однако эти бумаги не вернулись на рынок и вновь используются в качестве залога, чтобы привлечь дешевое финансирование в иностранной валюте в форме синтетических кредитов и напрямую через Московскую биржу, и на межбанковском рынке. Синтетический кредит - это заимствование в рублях через РЕПО и конвертация в доллары посредством свопов. На данный момент стоимость синтетических долларовых заимствований опустилась до уровня, сопоставимого со ставками по кредитам от ЦБ РФ в конце марта прошлого года (LIBOR+50 б. п.). На тот момент столь низкая стоимость финансирования открывала участникам рынка привлекательные возможности для carry trade, позволяя заимствовать в валюте по низким ставкам и покупать еврооблигации, которые давали более высокую доходность. Удешевление валютного финансирования вновь привело к активизации carry trade, но сейчас эта стратегия не столь выгодна из-за более низкой доходности еврооблигаций. Вместе с тем на фоне вывода из залога оставшейся части бумаг Россия-30 спрос на долларовую ликвидность может вырасти. Это приведет к расширению базисных свопов и, соответственно, к дальнейшему снижению доходности carry trade, отмечает стратег Sberbank Investment Research Искандер Луцко.

На данный момент объем непогашенного РЕПО в иностранной валюте снизился до $13,5 млрд. (под обеспечение локальных облигаций Роснефти на $10,3 млрд. и бумаг Россия-30 на $3,2 млрд.) с максимальных $34 млрд. в середине апреля 2015 года. С начала года этот показатель сократился на $7,5 млрд., что обусловлено большей частью погашением займов под залог Россия-30 и облигаций Роснефти в 1К16. Наличие дешевых долларовых кредитов и высокие валютные ставки ЦБ как раз и побудили участников рынка вывести свои бумаги из-под залога. 

Заемщики теперь предпочитают привлекать рефинансирование не через валютное РЕПО с ЦБ РФ, а в синтетической форме и через валютное РЕПО на Московской бирже, а также на межбанковском рынке. Синтетические долларовые заимствования сейчас пользуются наибольшей популярностью, их стоимость упала до минимальной отметки - 0,9%; однако ликвидность предоставляется с учетом лимитов для контрагентов. Ставки валютного РЕПО на Московской бирже сейчас также довольно низкие (1,10-1,25%), и все же они немного выше, чем ставки по синтетическим долларовым кредитам, говорится в обзоре Искандера Луцко из Sberbank Investment Research.