Сегодня Минфин предложит на аукционе 25 млрд руб новых ОФЗ

Указанный объем включает 15 млрд руб. ОФЗ 26218 и 10 млрд руб. ОФЗ 29011.

ОФЗ 26218 – самый длинный из доступных выпусков с фиксированным купоном, погашаемый в сентябре 2031 г. (через 15 лет). В предыдущий раз аукцион по этому выпуску проводился 1 июня, тогда было размещено 7,5 млрд руб. с доходностью 8,97%. В настоящее время в обращении находится 102,2 млрд руб. бумаги (максимально возможный объем – 250 млрд руб.). Вчера ОФЗ 26218 торговались под 8,44% до погашения.

ОФЗ 29011 – флоатер, привязанный к ставке Ruonia, с погашением в январе 2020 г. (через 4 года). Спред к Ruonia составляет 0,97 п.п. Предыдущий аукцион по выпуску прошел 15 июня, инвесторам было продано 6,1 млрд руб. по средней цене 103,23% от номинала. В обращении сейчас находится 192,4 млрд руб. ОФЗ 29011 (максимально возможный объем – 250 млрд руб.). Вчера бумага торговалась по 103,4%. На этом ценовом уровне она дает негативный спред над ставкой Ruonia в размере 15 б.п.

Наш взгляд на рынок рублевого долга по-прежнему позитивный. Инфляция в России уже замедлилась до 7,3%, а к 1 кв. 2017 г., как ожидается, будет еще намного ниже. Минфин в апреле начал использовать резервы для финансирования бюджетного дефицита и будет продолжать делать это в течение года, что приведет к увеличению денежного предложения и, соответственно, поддержит цены локальных облигаций. В таких условиях доходности ОФЗ на 12- месячном горизонте будут по меньшей мере на 1 п.п. ниже, чем сейчас. Исходя из этого предположения ожидаемый доход ОФЗ 26218 в следующие 12 месяцев можно оценить в 17%, и мы рекомендуем инвесторам участвовать в аукционе по выпуску. Что касается ОФЗ 29011, при текущей цене ожидаемый доход бумаги составляет 9,5%. То, что ОФЗ 29001 торгуются заметно выше номинала, означает, что по факту они не дают спреда над Ruonia, поэтому мы не рекомендуем инвесторам покупать этот выпуск. Среди облигаций с переменным доходом мы в настоящее время предпочитаем привязанные к инфляции ОФЗ 52001.