В начале сентября доходности ОФЗ будут выше, чем сейчас

Наш среднесрочный (6–12 месяцев) взгляд на рынок рублевого долга позитивный. Инфляция в России замедлилась до 7,5%, а к 1 кв. 2017 г., как ожидается, будет еще намного ниже. Минфин в апреле начал использовать резервы для финансирования бюджетного дефицита и будет продолжать делать это в течение года, что приведет к увеличению денежного предложения и, соответственно, поддержит цены локальных облигаций. В то же время шесть недель с середины июля и до конца августа несут с собой сезонные риски для рублевых активов, и мы видим существенную вероятность, что в начале сентября доходности облигаций будут выше, чем сейчас. Соответственно, было бы разумным пока воздержаться от приобретения ОФЗ с фиксированным купоном: в будущем условия для покупки могут быть лучше. Что касается флоатеров, то они, разумеется, дают определенную защиту, но ОФЗ 29006 торгуются настолько выше номинала, что могут оказаться более волатильными, чем можно ожидать от облигаций с переменным купоном. Как следствие, вместо ОФЗ 29006 мы рекомендуем привязанные к инфляции ОФЗ 52001, которые вчера торговались по 98,4%. На этом уровне мы оцениваем 12-месячный ожидаемый доход бумаги в 10%.