Госбумаги США являются самым высокодоходным активом среди госбумаг развитых стран

Рынок еврооблигаций на прошлой неделе продемонстрировал впечатляющий рост на фоне отскока нефтяных котировок от локальных минимумов. Лидерами недели предсказуемо стали наиболее длинные инструменты – Россия-42/43, Газпром-34/37, которые прибавили 3–4 п.п. Неплохо смотрелись прочие инструменты с экспозицией на нефть. Например, Газпром нефть-23 вырос в цене на 2 п.п. В банковском секторе дальний край кривой также смотрелся уверенно: ВТБ-22, ВЭБ-25, Сбербанк-23/24 в числе лидеров роста. 

Пятничные данные по рынку труда США, оказавшиеся значительно лучше ожиданий, лишь на время охладили пыл инвесторов: коррекция в длинных госбумагах США уложилась в 1,5 п.п., не поменяв отношения к развивающимся рынкам. Долгосрочный тренд на сохранение низких ставок остается в силе. Вместе с этим основной риск исходит именно от госбумаг развитых стран, они по мере снижения доходности становятся все более «переполненной идеей» (overcrowded trade). Например, весной 2015 года доходность 30-летних госбумаг США и Германии выросла на 1–1,2 п.п., причем не столько по фундаментальным причинам, сколько по техническим. Слишком много инвесторов имели на позициях госбумаги, из-за чего фиксация прибыли привела к лавинообразному закрытию позиций и срабатыванию стоп-лосс- ордеров. 

Сейчас госбумаги США являются чуть ли не самым высокодоходным активом среди госбумаг развитых стран, что снижает риски подобного развития событий, но не позволяет его игнорировать. Если этот риск материализуется, мы будем увеличивать позиции в длинных инструментах, и именно по этой причине сейчас в наших фондах и стратегиях мы держим определенную долю денежных средств и/или коротких качественных бумаг, сохраняя при этом основную экспозицию на длинные качественные инструменты. 

В начале прошлой недели цены ОФЗ снижались вслед за нефтью, а аукционы по размещению ОФЗ в среду прошли слабо. Несмотря на щедрую премию, Минфин разместил лишь 16 млрд руб. ОФЗ 26217 из 20 млрд руб. Однако к концу недели отскок в нефти способствовал и росту цен ОФЗ, в итоге длинные госбумаги оказались в небольшом плюсе. Котировки рублевого корпоративного долга заметно не изменились. Можно отметить небольшой рост стоимости облигаций ПКТ 1/2/3, Транснефть БО-5, Газпромнефть Б-3. 

Транснефть разместила 7-летний бонд на 15 млрд руб., который стал самым длинным из «качественных» ликвидных бумаг. Мы считаем его очень привлекательным для наших рублевых ПИФов. Доходность к погашению при размещении составила 9,67%**, спрос – порядка 40 млрд руб. Было еще одно размещение ГК ПИК – на 5 млрд руб. Доходность составила 13,42%** к трехлетней оферте, что также кажется нам очень привлекательным.