В отдельных выпусках средне- и долгосрочных ОФЗ доходности двинутся вниз

Ситуация на рынке

Вчера на рынке присутствовало давление продавцов практически на всем участке ОФЗ вследствие падения национальной валюты и нефтяных котировок. Основная причина низкого аппетита к риску заключается в противоречивых комментариях членов правления комитета по операциям на открытом рынке, поэтому инвесторы старались сократить спекулятивные потоки в сектор EM из-за высокой неопределенности. Доходности федеральных займов плавно выросли в среднем на 4 бп., однако в утренние часы мы наблюдали более сильные продажи.

Прогноз

Вчерашнее неприятие к риску транслировалось на всех развивающихся рынках, так как темпы падения ОФЗ были сопоставимы с другими госбумагами сектора. В связи с этим восстановление спроса на российский риск будет зависеть исключительно от внешней конъюнктуры. В краткосрочной перспективе мы сохраняем негативный взгляд на рублевый долг, так как объемы отрицательных факторов перевешивают положительные. Некоторую поддержку бумагам окажет хороший уровень ликвидности в банковской системе, то есть серьезных ценовых просадок мы не ждем на фоне возможности отечественных игроков быстро подобрать ОФЗ. Между тем, активность покупателей способна вернуться, если глава ФРС проявит мягкую позицию в отношении темпов нормализации процентных ставок в экономике. Напомним, что в пятницу Джанет Йеллен выступит с докладом в Джексон Хоуле.

Сегодня в утренние часы условия для российского рынка складываются негативно, так как рынок углеводородов продолжает корректироваться вниз после достижения верхних границ роста последних нескольких месяцев. Однако фундаментальных обстоятельств, чтобы нефтяные котировки усилили падение к концу дня, мы не видим. Кроме того, опыт последних недель указывает, что спекулянты часто пользуются моментом нисходящей коррекции на рынке ОФЗ и смежных бирж для открытия длинных позиций в государственных инструментах. Таким образом, мы не исключаем, что в отдельных выпусках среднесрочных и долгосрочных ОФЗ доходности двинутся вниз. Мы рекомендуем сделать акцент на средний отрезок суверенного долга, торгующийся с премией к дальним бумагам. 

На рынке первичного долга ПАО «ГазпромНефть» сегодня отроет книгу заявок на размещение 10-летних (оферта через 5 лет) рублевых облигаций серии БО-01 и БО-04 общим объемом 15 млрд руб. Ориентир ставки купона составляет 9,5-9,75% годовых (ОФЗ 5 лет + 80-100 бп.), что соответствует эффективной доходности к опциону 9,73-9,99% годовых. По нашим оценкам, эмитент закроет книгу по нижней границе купонного предложения (9,5% годовых).