ВТБ опубликовал привлекательные неаудированные результаты по МСФО

 в августе составила 8,5 млрд руб., что является хорошим показателем по сравнению с 2,4 млрд руб. за июль и 0,4 млрд руб. годом ранее. Аннуализированный показатель ROE улучшился до 7,1% против 2,1% в июле. Позитивный эффект был в основном обусловлен снижением провизий на 39% м/м до 14,7 млрд руб. и стоимостью риска, которая составила всего 1,1%, что представляется достаточно низким показателем. Тем не менее доля неработающих кредитов осталась неизменной на уровне 7,1%, а коэффициент покрытия составляет 1,04x. Чистый процентный доход снизился на 5,1% м/м до 33,6 млрд руб., а чистый операционный доход до вычета провизий снизился на 6,5% до 41,8 млрд руб. Чистая процентная маржа упала на 20 бп м/м до 3,6%, что является негативным трендом. Чистая прибыль банка за 8M16 составила 26,4 млрд руб. (2,8% ROE) против убытка в 14,6 млрд руб. за 8M15. Совокупные активы снизились на 7,7% с начала года до 12,6 трлн руб. в основном за счет укрепления рубля. Коэффициент достаточности капитала 1-го уровня составил 13,3%, а общий коэффициент достаточности капитала составил 15,2%.

Наше мнение. Август – первый месяц в этом году, когда мы наблюдаем существенное улучшение показателя ROE банка, хотя это обусловлено снижением провизий, поэтому он может оказаться неустойчивым. Нас беспокоит снижение чистой процентной маржи, поскольку это противоречит общему тренду в российском банковском секторе. Тем не менее августовские показатели свидетельствуют о том, что банк способен достичь годового прогноза по чистой прибыли в 50 млрд руб. Если это так, банк торгуется с мультипликатором P/E 2016П равным 19,0x, который все же является завышенным. Мы не ожидаем какой-либо реакции акций на результаты.