Доходности ОФЗ снизились почти на 10 б.п.

Оборот торгов на ММВБ вчера увеличился до 18.7 млрд руб., из которых около 46% пришлось на долю долгосрочных ОФЗ. Однако, в связи с тем что рынок открылся с гэпом вверх и уверенно рос в течение дня при практически полном отсутствии заявок на продажу, ликвидность с точки зрения международных игроков была довольно низкой. По итогам сессии кривая в дальнем и среднем сегментах сместилась вниз примерно на 9 бп. ОФЗ-26218 (YTM 8.59%) подорожал на 0.9 пп, ОФЗ-26209 (YTM 8.60%) – на 0.5 пп. Наклон кривой немного уменьшился: спреды на отрезках 2–10 и 5–10 лет опустились на 4 бп и 1 бп, до −19 бп и −5 бп соответственно.

С начала сентября рынок ОФЗ вырос в доходности на 30–35 бп и в данный момент начинает выглядеть привлекательно. Мы полагаем, что в следующем году Банк России возобновит цикл смягчения денежно-кредитной политики и к концу года снизит ключевую ставку примерно до 8.0%. В какой-то степени это сгладит эффект от роста предложения ОФЗ на первичном рынке, который мы считаем главным риском с точки зрения будущей динамики российских бумаг (хотя ближайшие риски, связанные с исходом президентских выборов в США, также не следует сбрасывать со счетов).