Стратегия: Дональд Трамп выиграл президентские выборы в США

На выборах президента США победил Дональд Трамп: по данным ведущих СМИ, он с запасом преодолел планку в 270 голосов выборщиков, необходимых для победы; сообщается, что Хиллари Клинтон уже поздравила своего визави с победой. Новый президент вступит в должность 20 января. На наш взгляд, в краткосрочной перспективе итоги выборов негативны для активов развивающихся стран в целом, но благоприятны для российского рынка по сравнению с аналогами, говорится в аналитическом обзоре Sberbank Investment Research.

Глобальные рынки в пессимизме

Последствия победы Дональда Трампа для финансовых рынков будут проясняться по мере приближения даты вступления избранного президента в должность, но в ближайшей перспективе мы ожидаем дальнейшего падения котировок рискованных активов. Итоги последних опросов общественного мнения, а также реакция рынков на начало и прекращение расследования ФБР в отношении Хиллари Клинтон показывают, что инвесторы считали ее победу более предпочтительным вариантом. Например, после того как стало известно, что ФБР не намерено предпринимать дальнейших действий в отношении Хиллари Клинтон, падение индекса S&P 500, продолжавшееся больше недели, прекратилось. Неопределенность относительно того, что Дональд Трамп после вступления в должность может предпринять в сфере экономики и торговли (не говоря уже о внешней политике), вероятно, продолжит снижать спрос на риск - участники рынка будут демонстрировать повышенную осторожность до тех пор, пока политическая и, как следствие, рыночная ситуация не прояснится. Тот факт, что республиканцы получили большинство в обеих палатах Конгресса, снижает, но полностью не устраняет вероятность того, что инициативы Дональда Трампа будут встречать сопротивление законодателей.

Рынки упали, но уже отмечается восстановление относительно радикально низких утренних уровней

На момент написания настоящего обзора фьючерсы на индекс S&P 500 котируются на 2,6% ниже уровня закрытия, восстановившись после почти 5%-го спада. Основные рынки стран АТР просели на 1-4%. Спотовая цена золота подскочила почти на 2,7%; евро и японская иена укрепились относительно доллара США на 1-2%. Между тем нефть подешевела на 1,0%, частично отыграв утреннее падение (примерно 3%). Индекс РТС начал торги снижением на 1,4%, но с тех пор восстановился и сейчас показывает рост на 1,5%.

Первая реакция доллара неоднозначна...

Доллар стал сдавать позиции относительно всех основных низкодоходных аналогов: евро, иены и британского фунта. Отчасти это можно объяснить тем, что резкое снижение интереса инвесторов к рискованным активам стимулировало спрос на валюты, используемые для фондирования и - в отдельных случаях - воспринимаемые как защитные. Кроме того, теперь нет уверенности в том, что ФРС повысит ставку по итогам декабрьского заседания: это также подорвало преимущество американской валюты в части доходности. Между тем, большинство валют развивающихся стран резко упали относительно доллара, причем больше всего - мексиканский песо (на 10%). Причина - резко возросшая неопределенность, с которой ассоциируется приход Дональда Трампа, а также точка зрения, согласно которой негативное отношение нового американского лидера к принципам свободной торговли в среднесрочной перспективе поставит под угрозу рост глобальной экономики, на который в значительной степени полагаются ориентированные на экспорт развивающиеся страны.

... так же как и последствия итогов выборов для ФРС и более долгосрочного восприятия рисков

Впрочем, после первой волны распродаж рискованные активы несколько восстановились. Поддержку им оказала и весьма конструктивная победная речь Дональда Трампа. Пожалуй, преждевременно говорить о том, что мировые рынки вышли из зоны турбулентности. Кроме того, если на финансовых рынках будет сохраняться спокойствие и здравый смысл, то нельзя исключать и повышения ставки Федрезерва в декабре. 

Мы пока не видим масштабных последствий для курса рубля и политики ЦБ

Российская валюта пока демонстрировала относительную устойчивость на фоне новостей о победе Дональда Трампа, восстановившись после снижения в первой половине дня. Вероятность более конструктивного диалога между Россией и США дает некоторые краткосрочные надежды, однако не стоит забывать, что Дональд Трамп выступает против свободной торговли, и это может стать негативным фактором для цен на нефть в долгосрочной перспективе. Мы не исключаем, что пара USD/RUB в ближайшее время может проверить на прочность отметку 65,0. Если же Дональду Трампу удастся успокоить рынки, пара USD/RUB вполне может снизиться к концу года в соответствии с нашими прогнозами (т. е. даже до уровня 61). В целом, мы не ждем, что результаты выборов в США непосредственно отразятся на политике ЦБ РФ, и по-прежнему полагаем, что Банк России сохранит ключевую ставку на уровне 10% до 2К17.

Новость выглядит негативной для развивающихся рынков и российских сталелитейных компаний

Мы полагаем, что первым следствием победы Дональда Трампа станет дальнейшее падение глобальных рынков акций (особенно развивающихся). Общая неопределенность, вероятно, также приведет к расширению спредов облигаций развивающихся рынков. Избрание Дональда Трампа президентом США говорит о возможном отходе мировой экономики от глобализации в сторону протекционизма. Если крупнейшая мировая экономика введет протекционистские меры, как предлагает Дональд Трамп, ее примеру могут последовать другие страны. В этом случае наиболее очевидные негативные последствия угрожают Китаю и Мексике. В России, по нашему мнению, победа Дональда Трампа несет наибольшие риски для производителей стали, что связано с перспективой усиления глобального протекционизма в отрасли.

В связи с победой Дональда Трампа снова встает вопрос о возможной отмене антироссийских санкций

В ходе предвыборной кампании Дональд Трамп демонстрировал более благосклонный настрой по отношению к России, чем любой другой участник выборов, включая кандидата в вице-президенты от республиканцев Майка Пенса. В своих выступлениях Дональд Трамп даже высказывал сомнение в целесообразности санкций США против России и называл НАТО "пережитком прошлого".

Российский финансовый рынок, а также руководство страны и дипломатические круги с большим вниманием будут следить за тем, предпримет ли новый президент какие-либо шаги для отмены санкций. Мы полагаем, что именно эти надежды обеспечили опережающую динамику российского рынка сегодня во второй половине дня. Впрочем, хотя вопрос о санкциях в основном относится к компетенции президента США, а не Конгресса, любая попытка Дональда Трампа резко изменить внешнеполитический курс, скорее всего, столкнется с серьезным сопротивлением правительства, Республиканской партии и вице-президента Майка Пенса. Как и следовало ожидать, российский президент Владимир Путин сегодня выразил надежду на улучшение отношений России и США и вывод их из кризисного состояния. Посол США в России Джон Теффт сегодня сказал в интервью "Интерфаксу", что ожидает новых попыток "решить наиболее важные проблемы национальной безопасности" в отношениях между двумя странами, в том числе по вопросам, связанных с Сирией и Украиной, хотя и не предполагает какой-либо "перезагрузки". Отдельно отметим, что после избрания Дональда Трампа президентом стратегия США по отношению к ИГИЛ в Ираке и Сирии на некоторое время может стать менее предсказуемой.

Если США отменят антироссийские санкции, единогласная позиция ЕС в отношении санкций также может дать трещину. Вопрос о санкциях ЕС будет рассматриваться на встрече лидеров европейских стран в декабре (срок действия санкций истекает в конце января). На настоящий момент мы не видим причин ожидать изменения позиции ЕС, поскольку на момент встречи глав европейских государств Дональд Трамп еще не вступит в должность президента.

Динамика большинства российских инструментов, вероятно, будет лучше, чем у аналогов с развивающихся рынков, однако долгосрочные перспективы неоднозначны

Мы ожидаем, что сегодня развивающиеся рынки будут испытывать сильное давление, однако российский рынок, вероятно, продемонстрирует устойчивость благодаря надеждам на ослабление санкций, отмечают стратеги Sberbank Investment Research.

Как мы увидели сегодня, опережающую динамику могут показать российские компании, находящиеся под санкциями, а рост мировых цен на золото также должен оказать поддержку российским и глобальным производителям золота. 

Российские долговые бумаги не очень привлекательны для открытия коротких позиций, поскольку в последние два года Россия не проявляла высокой активности на первичном рынке. Мы ожидаем, что в ближайшие дни российский CDS расширится на 10-30 б. п., но его динамика будет лучше, чем у других развивающихся рынков, т. к. российские бумаги могут восприниматься как "тихая гавань". В то же время в сегменте ОФЗ возможно падение, если сегодня во второй половине дня начнется ослабление рубля, и в этом случае доходность может вырасти на 10-30 б. п.

Тем не менее мы полагаем, что ожидания отмены санкций будут лишь краткосрочным фактором поддержки в ближайшие дни, и в настоящий момент мы не рекомендуем более существенного стратегического изменения позиционирования, пока позиция Дональда Трампа в отношении России не прояснится.

Главный фактор риска для российского рынка - падение цен на нефть на фоне опасений относительно темпов роста глобальной и американской экономики, и, соответственно, спроса на нефть. Кроме того, Дональд Трамп неоднократно говорил о необходимости продолжать развитие нефтегазовой отрасли в США, что в долгосрочной перспективе может негативно отразиться на рынке нефти, заключают стратеги Sberbank Investment Research.