АЛРОСА
В 3 кв. было реализовано 5,8 млн карат алмазов ювелирного качества (-22% кв./кв., +93% г./г.), что достаточно высокий показатель для летних месяцев. Одним из факторов поддержки, на наш взгляд, могла стать отмена 6,5%-ной экспортной пошлины на алмазное сырье с 1 сентября, и в ожидании повышения цен для внутреннего рынка (цены были на 6,5% ниже, чем для внешних клиентов) российские огранщики могли предъявить повышенный спрос в августе.
Уже в конце 3 кв., на сентябрьской сессии, по данным СМИ, компания повысила цены на 1,5%, а для российских покупателей этот рост составил 8% (после отмены пошлины). Однако средняя цена реализации АЛРОСА в целом по итогам 3 кв. снизилась на 2% кв./кв. до 165 долл./карат, так как сентябрьское повышение цен еще не успело найти отражения в результатах, а также, возможно, в результате смещения спроса в сегмент камней меньшего размера.
Долговая нагрузка снизилась до 0,8х Чистый долг/EBITDA c 1,0х во 2 кв., как за счет наращивания накопленных денежных средств (с 20,8 до 32,9 млрд руб.) из свободного денежного потока, так и роста LTM EBITDA. Компания рефинансировала 700 млн долл. (предполагавшихся к возврату в 2017 г.), сместив срок погашения на 2019 г. В итоге график погашения долга достаточно комфортен: 300 млн долл. - в 2017 г., 600 млн долл. - в 2018 г., 720 млн долл. - в 2019 г., 1 млрд долл. - в 2020 г.
Компания нарастила добычу алмазного сырья в 3 кв. (+26% кв./кв.) до 11 млн карат, что предполагает добычу в 4 кв. на уровне 9 млн карат (в соответствии с планом 37 млн карат в 2016 г.). План по продаже тех же 37 млн карат, на наш взгляд, вполне реализуем: за 9М уже было продано 30 млн карат. Запасы в 3 кв. продолжили расти (с 16 млн карат на конец 2 кв. до 20 млн карат на октябрь), и по итогам года менеджмент ожидает, что они снизятся лишь на 5-6% к началу этого года (когда был зафиксирован рекордный уровень 22 млн карат).
Компания отмечает сохранение высокого спроса и в октябре, что вкупе с предновогодними продажами, на наш взгляд, позволяет надеяться на хорошие показатели в 4 кв. Компания прогнозирует, что цены по итогам 2016 г. будут на 2-3% ниже, чем в 2015 г., что, по нашим оценкам, предполагает их рост в 4 кв. или улучшение реализуемого ассортимента, так как пока средняя цена за 9М 2016 г. ниже на 7,5% аналогичного периода годом ранее.
Операционный денежный поток в 3 кв. повысился на 23% даже относительно сильного 2 кв. (г./г. вырос более чем втрое) до 32,6 млрд руб., в том числе благодаря сокращению инвестиций в оборотный капитал (2,5 млрд руб. против 9,3 млрд руб. во 2 кв.) в основном за счет уменьшения дебиторской задолженности (которое частично компенсировало рост запасов). Капвложения в 3 кв. составили всего 7,3 млрд руб., за 9М - 21,9 млрд руб., что в соответствии с планом (38 млрд руб.) предполагает их существенный рост в последнем квартале - до 16 млрд руб. На 2017 г. капитальные инвестиции запланированы в объеме 32 млрд руб.
Бонды АЛРОСА справедливо оценены, предлагая премию к GMKNRM 20 (YTM 4,04%) около 20 б.п.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.