"Газпром" рассматривает возможность замораживания дивидендов и продажи активов

Проект трехлетнего бюджета Газпрома

Документ составлен исходя из средней цены на нефть Urals в 2017-2018 годах на уровне $50/барр. и средней цены на газ для европейских потребителей в $171 за 1 тыс. куб. м.

Стратеги Sberbank Investment Research считают, что прогнозы Газпрома, касающиеся перспектив его собственного бизнеса, как правило, не отличаются надежностью. Однако представленный документ позволяет предположить, что компания вполне реалистично оценивает собственное финансовое положение. Отметим, что, несмотря на повышение цен на нефть, Газпром моделирует низкие цены на газ в Европе (они прогнозируются почти на уровне 2016 года - $166 за 1 тыс. куб. м). Возможно, это означает, что компания собирается предложить скидки европейским потребителям, хотя на последней телефонной конференции ее представители отрицали такую возможность. 

Объем внешних заимствований, вероятно, является валовым показателем, который учитывает в том числе и пролонгацию ранее привлеченных займов. Мы видим в бюджете Газпрома на 2017-2019 годы "дыру" на сумму около $15 млрд., однако мы моделируем на эти годы немного более высокие цены на газ в Европе, чем сама компания. Вполне ожидаемым параметром является стабильность дивидендов - Газпром уже некоторое время прогнозировал, что они повышаться не будут. Окончательное решение по этому вопросу зависит отнюдь не от Газпрома, хотя отметим, что, на наш взгляд, неизменность дивидендов - гораздо более вероятный сценарий, чем двукратное повышение коэффициента выплат (до 50%), на котором настаивает Минфин. В зависимости от того, как компания собирается учитывать дивиденды по акциям, недавно выкупленным у ВЭБа, их размер на акцию при неизменности совокупных выплат предположительно должен составить 7,89-8,20 руб., что предполагает доходность на уровне около 5,5%. 

Что касается продажи активов, то в представленном документе мы не видим ничего, что позволяло бы рассчитывать на продажу 10%-й доли в НОВАТЭКе. Впрочем, источники Bloomberg утверждают, что Газпром, возможно, воспользуется этими акциями для выпуска конвертируемых облигаций. Если же газовый гигант все же решит продать акции НОВАТЭКа, их, вероятнее всего, приобретет один из двух основных акционеров последнего или стратегический инвестор, такой как Total. Отметим, что НОВАТЭК также хотел бы купить у Газпрома четыре уникальных газовых месторождения на Ямале приблизительно за $1,0 млрд, отмечают стратеги Sberbank Investment Research.