Сюрпризы на сегодняшнем заседании ЦБ вполне возможны

Мы не ждем пересмотра ставки в ходе заседания. Центробанк еще на прошлом заседании, в декабре 2016 г., заявил, что снижение ставки возможно в 1 п/г, но из общей риторики было понятно – рассчитывать, что он снизит ставку уже на первой встрече, не приходилось. Отсутствие интриги перед заседанием делало его скучным и рутинным событием, но недавнее объявление Министерства финансов о планах начать интервенции на валютном рынке означает, что сюрпризы на сегодняшнем заседании ЦБ вполне возможны. Мы полагаем, что регулятор вряд ли обойдет вниманием заявление Минфина, особенно учитывая, что проблема стерилизации навеса ликвидности пока только нарастает, а интервенции создадут дополнительный приток ликвидности в банковскую систему. Поэтому Банк России может намекнуть, что интервенции потребуют дополнительного ужесточения денежно-кредитной политики, и в целом за год снижение ставки будет скромным. Тем не менее мы рассчитываем, что на заседании в марте ЦБ все-таки снизит ключевую ставку на 50 б.п. на фоне дальнейшего замедления инфляции (к концу февраля она может оказаться ниже 5%).

Сегодня Минфин должен сообщить об объеме интервенций на валютном рынке в феврале. Этот объем будет зависеть от разницы между фактическими поступлениями нефтяных налогов и суммы, заложенной в бюджет (исходя из цены на нефть 40 долл./барр.). Эти интервенции создадут дополнительный приток ликвидности в банковскую систему, хотя за февраль он вряд ли будет значительным, но в течение года эффект будет накапливаться, лишь усложняя задачу ЦБ по стерилизации избыточной ликвидности.