Сохранение положительной динамики реальных располагаемых доходов маловероятно

Среди опубликованных Росстатом экономических показателей за январь 2017 г. особое внимание обращает на себя оборот розничной торговли, динамика которого оказалась значительно лучше, чем ранее: в годовом сопоставлении данный показатель снизился всего на 2.3% против сокращения на 5.9% в декабре 2016 г. Как мы и предполагали, предварительная оценка роста зарплат за декабрь минувшего года была скорректирована в большую сторону как в номинальном (до 8.3% г/г), так и в реальном выражении (до 2.8%). Рост реальных зарплат в январе оценивается немного выше декабрьского уровня (3.1% г/г). Таким образом, разрыв между динамикой оборота розничной торговли и ростом реальных зарплат сократился. Динамика строительства в январе осталась отрицательной (−4.7% г/г), но несколько улучшилась по сравнению с −5.4% в предыдущем месяце. 

Что касается эффекта с точки зрения денежно-кредитной политики, восстановление оборота розничной торговли не вызвало существенного инфляционного давления: общий годовой ИПЦ продолжил снижаться, к 20 февраля достигнув, по нашим оценкам, 4.6% против 5.4% в декабре. 

Предварительная оценка роста номинальных и реальных зарплат за декабрь пересмотрена в большую сторону. Инфляция зарплат в частном и государственном секторах в декабре 2016 г. составила 9.3% и 7.3% г/г против 9.1% и 6.3% соответственно в ноябре. Более высокие темпы роста зарплат в госсекторе обусловлены их ростом в сегментах государственного управления и обороны, где зарплаты повысились на 11.6% г/г против 7.3% в ноябре. В январе 2017 г., по предварительным оценкам, рост номинальных зарплат составил 8.3% г/г, что указывает на сохранение тренда к более высокому росту зарплат, начавшегося в 2016 г.

В отчетном периоде динамика оборота розничной торговли улучшилась до −2.3% г/г против −5.9% в декабре. Таким образом, в январе сокращение оборота оказалось минимальным за период с января 2015 г., когда он снизился сразу на 4.4% г/г после роста на 5.1% в предыдущем месяце.

Восстановление оборота произошло как в продовольственном, так и в непродовольственном сегментах, но основной вклад в него внес именно непродовольственный сегмент, где оборот снизился всего на 1.3% г/г против падения на 5.3% в декабре 2016 г. На наш взгляд, это объясняется тремя основными факторами:

- Сезонное сокращение розничного кредитования в январе 2017 г. было менее выраженным, чем в первый месяц 2016 и 2015 гг. (−0.4% м/м против −0.6% и −0.7% соответственно).

- Индекс представлений потребителей о своевременности крупных покупок в январе улучшился до −18 пп против −21 пп в декабре.

- В январе в рамках индексации пенсионеры получили разовую выплату в размере 5 тыс. руб. на человека. В результате реальный располагаемый доход, динамика которого на протяжении 2016 г. оставалась отрицательной, увеличился на 8.1% г/г (против −6.4% в декабре).

На наш взгляд, сохранение положительной динамики реальных располагаемых доходов в краткосрочной перспективе маловероятно, поскольку упомянутая пенсионная выплата носила разовый характер. Это означает, что в ближайшие месяцы годовая динамика оборота розничной торговли также вряд ли продолжит улучшаться теми же темпами, что и в январе.