Сейчас самое время присмотреться к покупке европейских бумаг

После непродолжительной коррекции, покупатели вернулись на глобальный рынок акций. За неделю MSCI ACWI вырос на 0,7% и обновил исторический максимум, а американский рынок акций отыграл практически все падение, вызванное закрытием «Trump Trades». Главным героем стал европейский рынок акций, индекс EuroSTOXX600 прибавил более 1%. Развивающиеся же рынки пока выглядят немного слабее, но и тут наблюдается рост интереса инвесторов. 

Наиболее интересное, на наш взгляд, – это изменение отношения глобальных инвесторов к европейским акциям. За последний месяц европейские площадки существенно опережают как другие развитые, так и развивающиеся площадки и практически полностью проигнорировали последний risk-off. Такая динамика выглядит как начало разворота тренда, и сейчас самое время присмотреться к покупке европейских бумаг.

С точки зрения макроэкономики, ситуация в Европе довольно разнообразная: есть как страны локомотивы, например, Германия, так и проблемные страны, где есть долговые и бюджетные проблемы. Но эта конфигурация, как ни странно, сейчас благоприятно сказывается на рынках. Во-первых, наличие проблемных стран вызывает ослабление евро, за счет чего себя гораздо лучше чувствуют экспортеры, расположенные преимущественно в странах-локомотивах. Во-вторых, ЕЦБ вынужден продолжать стимулирующие меры, несмотря на то, что экономики стран-локомотивов близки к пику делового цикла. В результате, те же самые экспортеры, а также ряд других компаний по-прежнему имеют доступ к дешевому капиталу, а это сильное конкурентное преимущество по отношению к американским компаниям. 

Рыночная оценка европейских компаний также говорит за покупку. Европейские акции торгуются с дисконтом к американским по основным мультипликаторам, причем размер дисконта сейчас близок к историческому максимуму. Ранее дисконт объяснялся политическими рисками, тогда как Америка воспринималась как оплот стабильности. Но сейчас ситуация изменилась: Brexit уже заложен в цены, опасность правых популистов все еще существует, но результаты выборов в Нидерландах немного сняли напряженность, в то же время в Америке возник фактор Трампа. 

В итоге, с учетом признаков перегрева экономики США, высоких, по историческим меркам, рыночных оценок рынка акций США, повышения ставок ФРС и исчезновения иллюзий относительно реализуемости всех заявленных Трампом мер, европейские акции выглядят достойной альтернативой Америке. На этом фоне мы можем увидеть притоки на европейский рынок и не стоит оставаться в стороне от этих процессов. Сейчас интересными выглядят немецкие и французике экспортеры, а также крупные индексные имена.