X5 Retail Group планирует дебютировать на рынке евробондов с выпуском, номинированным в рублях. Роуд-шоу, которое пройдет в Европе и России, стартовало 5 апреля. Компания может разместить еврооблигации со сроком обращения от трех до пяти лет. Выпуску агентством Fitch присвоен рейтинг «BB», а самому эмитенту накануне роуд-шоу был повышен рейтинг агентствами S&P (c «BB-» до «BB») и Moody’s (c «Ва3» до «Ba2»).
Х5 Retail Group является лидером российского рынка продовольственного ритейла с рыночной долей в 2016 г. на уровне 8%. В прошлом году выручка компании выросла на 28% до 1,0 трлн руб., а скорректированная EBITDA увеличилась на 34% до 79,6 млрд руб., что предполагает скорректированную рентабельность по EBITDA, равную 7,7%. Общая торговая площадь сети Х5 выросла в 2016 г. на 29,1% до 4 301 752 кв. м, приходящихся на 9 187 магазинов, в том числе 8 363 магазина «Пятерочка» и 539 магазинов «Перекресток». Менеджмент ставит цель довести долю на рынке к 2020 г. до 15%. Это является амбициозной задачей, но низкий уровень консолидации рынка действительно оставляет возможность увеличения доли на нем сильнейшими игроками, обладающими значительными преимуществами за счет масштаба, лучших закупочных условий и эффективной логистики. Компания планирует выйти на положительный свободный денежный поток к концу 2018 г.
Долговая нагрузка на историческом минимуме
Чистый долг X5 на конец года составил 138 млрд руб., что предполагает мультипликатор Чистый долг/EBITDA за последние 12 мес. на уровне 1,8 (по сравнению с 2,2 в конце 3 кв. 2016 г.), что также является самым низким показателем в истории компании. В структуре долга 29% приходится на краткосрочные обязательства и 71% – на долгосрочные, при этом 40% краткосрочной задолженности покрывается за счет денежных средств на балансе. Все 100% долга компании номинированы в рублях.
Мы ждем доходность евробонда в диапазоне 9–9,2% годовых
До сих пор Х5 размещала долговые бумаги только на локальном российском рынке, последний раз выйдя на него в сентябре прошлого года с выпуском 001Р-01 объемом 15 млрд руб. В настоящий момент у ИКС 5 001Р-01 довольно невысокая ликвидность, тем не менее, последние сделки проходили с доходностью 9,4% годовых на срок до оферты через 30 месяцев, что соответствует простой доходности в размере 9,2% годовых. Обычно российские эмитенты размещают рублевые еврооблигации с доходностями на 20–30 б.п. ниже, чем у своих бумаг на локальном рынке (данные по разнице приводятся с учетом поправки на разные способы расчета доходностей). Мы считаем, что в случае X5 доходность евробонда будет в диапазоне 9–9,2% годовых в зависимости от дюрации.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.