Навес избыточной рублевой ликвидности постепенно сокращается

Несмотря на увеличившийся отток капитала, курс рубля вырос. Рост профицита торгового баланса сам по себе не удивителен, в начале года повышались цены на нефть. Более интересно, что, несмотря на укрепление рубля, рост импорта отставал от роста экспорта, что как раз и привело к резкому увеличению профицита торгового баланса. В результате профицит счета торговых операций превысил 22 млрд долл., это максимальный уровень за почти два года. Ускорение оттока капитала на фоне роста профицита счета текущих операций также довольно обычное явление, отток капитала составил 15,4 млрд долл. Отток капитала оставался ниже профицита счета текущих операций, что как раз и поддержало рубль. Данные платежного баланса также показали, что укрепление рубля не было вызвано исключительно разовыми факторами, а скорее связано с сезонной динамикой.

Так, средства по крупным приватизационным сделкам поступили еще в конце прошлого года, в 4 кв. 2016 г. был зафиксирован приток прямых инвестиций в нефинансовый сектор в объеме, превышающем 20 млрд долл., в 1 кв. 2017 г. прямые инвестиции снизились до 6,9 млрд долл. Теоретически можно предположить, что средства, поступившие за пакет Роснефти, были конвертированы в 1 кв. 2017 г. на рынке и поддержали укрепление рубля, но острой необходимости подобной конвертации в условиях, когда наблюдается избыток рублевой ликвидности, а рубль укрепляется, мы не видим. Более логичным было бы использовать полученную валюту в качестве обеспечения для привлечения рублей, если это требуется, конвертировав их лишь в случае ослабления рубля. Во 2 кв. 2017 г. рубль может ослабнуть из-за традиционно более низкого профицита счета текущих операций.

Навес избыточной рублевой ликвидности постепенно сокращается

Вчера банки не полностью выбрали лимит на депозитном аукционе тонкой настройки, одновременно нарастив задолженность перед ЦБ по операциям «валютный своп». Иными словами, часть банков обнаружила, что им необходимо увеличить объем корсчетов в последний день усреднения резервов, что как раз и сократило навес избыточной ликвидности. Сегодня начинается новый период усреднения. Теоретически в начале периода усреднения корсчета растут, но, учитывая, что в середине текущего периода вновь возможно снижение ключевой ставки, банки могут вновь рассчитывать, что сумеют выполнить нормативы по обязательным резервам в последние дни периода, что может привести к умеренному снижению уровня корсчетов.