Аналогичный объем ОФЗ-ПД был размещен и на прошлой неделе: тогда в условиях ожидания смягчения ДКП Банка России 28 апреля Минфину не пришлось давать премии в доходности к рынку. Средневзвешенная цена на 6-летний выпуск 26220 в объеме 25 млрд руб. составила 98,79% от номинала (YTM 7,82%) при переспросе в 1,9 раза, на 16-летние ОФЗ 26221 в объеме 20 млрд руб. – 97,82% от номинала (YTM 8,1%), при переспросе в 2,7 раза.
На наш взгляд, сегодня разместить оба выпуска по рыночным уровням Минфину будет уже сложнее. Во-первых, за последнюю неделю доходности ОФЗ срочностью от 5 лет опустились на 5-10 б.п. до 7,55%-7,95%, в то время как цены на нефть и доходность UST-10 остались примерно на тех же уровнях: 51 долл. за барр. и 2,3% годовых соответственно. Рублевый долговой рынок продолжил адаптироваться к смягчению монетарной политики ЦБ РФ: снижение ключевой ставки в пятницу на 50 б.п. до 9,25% было во многом ожидаемым исходом, однако устранение неопределенности способствовало продолжению ралли на рынке гособлигаций. Таким образом, за последние 2 недели доходности большинства бумаг опустились уже на 25-35 б.п., и покупателям ОФЗ может потребоваться какое-то время, чтобы привыкнуть к новым ценовым уровням.
Во-вторых, весь предлагаемый объем сосредоточен на достаточно узком участке кривой ОФЗ с дюрацией 5,9-6,8 лет, а новый выпуск 26222, скорее всего, потребует премии в доходности 2-4 б.п. за ограниченную ликвидность. С другой стороны, некоторую поддержку спросу должно оказать отсутствие аукционов ОФЗ на следующей неделе, поэтому вряд ли какая-либо из бумаг окажется реализованной не полностью. Средневзвешенную цену на выпуск 26219 ожидаем на уровне 101,2-101,3% от номинала (YTM 7,69-7,71%), на выпуск 26222 – 97,0-97,2% (YTM 7,74-7,78%). При этом спрос может превысить предложение в 2-2,5 раза.
Считаем, что в ближайшие недели котировки ОФЗ будут демонстрировать преимущественно боковую динамику, но поскольку риски возможной коррекции из-за снижения ставки лишь на 25 б.п. не реализовались, то долгосрочные инвесторы могут продолжать наращивать свои длинные позиции на первичном рынке. Наш прогнозный диапазон доходностей для ОФЗ с погашением в 2020-2033 гг. на конец 2017 г. остается прежним – 7,2-7,6% годовых.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.