Месячные темпы роста потребительских цен в апреле ускорились до 0,3% с 0,1% в марте из-за удорожания плодоовощной продукции на 4,7% против 0,3% месяцем ранее. В то же время базовая инфляция стабилизировалась на уровне февраля- марта – 0,2%, благодаря чему инфляция в годовом выражении по итогам апреля опустилась до 4,1% с 4,3% в марте и 4,6% в феврале. Инфляционные ожидания населения в апреле снизились до исторического минимума: прямая оценка составила 11,0% против 11,2% в марте и 12,9% в феврале, модельные оценки ЦБ – 3,6%-3,7% против 4,0% в марте и 4,4% в феврале. Ожидаем дальнейшего замедления годовых темпов инфляции до 3,8%-4,0% в мае-июне благодаря укрепляющемуся рублю, что позволит Банку России снизить ключевую ставку на 25 б.п. до 9,0% годовых на заседании 16 июня.
Ускорение роста цен на плодоовощную продукцию не смогло остановить замедление годовой инфляции
Согласно данным Росстата, темпы роста потребительских цен в апреле составили 0,3%, вновь преподнеся позитивный сюрприз, поскольку исходя из недельных значений, определяемых по более узкой корзине товаров, месячная инфляция ожидалась на уровне 0,4%.
Ускорение месячных темпов с 0,1% в марте до 0,3% в апреле объясняется существенным ростом цен на плодоовощную продукцию, подорожавшую сразу на 4,7% против 0,3% месяцем ранее. По оценкам ЦБ, эта категория товаров обеспечила 59% всего месячного прироста цен. В то же время продовольственные товары без учета плодоовощной продукции подорожали лишь на 0,1%, непродовольственные товары и услуги – на 0,2%. Базовая инфляция стабилизировалась на уровне февраля-марта – 0,2%. Инфляция в годовом выражении по итогам апреля опустилась до 4,1% с 4,3% в марте и 4,6% в феврале, вплотную приблизившись к цели ЦБ 4%. Базовый индекс потребительских цен снизился до 104,1% после 104,5% в марте и 105,0% в феврале, продолжив опережать в динамике общий показатель.
Ожидаем дальнейшего замедления годовой инфляции до 3,8%-4,0% в мае-июне
Устойчиво низкие месячные темпы базовой инфляции, которых не наблюдалось в последние годы, являются закономерным следствием продолжающегося укрепления рубля. Среднемесячное значение курса долл./рубль в апреле составило 56,5 руб. за долл., что на 2,2% ниже мартовского показателя. Поскольку эффект переноса динамики валютного курса на цены реализуется в полной мере лишь с лагом в несколько месяцев, и долгосрочный тренд на укрепление рубля пока остается в силе, то мы ожидаем дальнейшего замедления годовых темпов инфляции до 3,8%-4,0% в мае-июне.
В то же время мы полагаем, что к концу 2017 г. курс рубля поднимется до 60-62 руб. за долл., что, по нашим оценкам, добавит к инфляции около 0,3-0,5 п.п. Как следствие, с учетом рисков не достижения рекордных показателей урожая 2016 г., она может немного превысить целевой уровень ЦБ 4%, достигнув 4,1%-4,3%.
Замедление базовой инфляции на 0,4 п.п. до 4,1% г/г является веским аргументом в пользу продолжения цикла снижения ключевой ставки в июне
На наш взгляд, замедление базовой инфляции на 0,4 п.п. до 4,1% г/г является веским аргументом в пользу продолжения цикла снижения ключевой ставки в июне. Динамика инфляционных ожиданий населения пока не создает для этого препятствий. По данным опросов, в апреле они снизились до исторического минимума: прямая оценка составила 11,0% против 11,2% в марте и 12,9% в феврале, модельные оценки ЦБ – 3,6%- 3,7% против 4,0% в марте и 4,4% в феврале. В комментариях к соответствующему обзору регулятора указывается, что благоприятная динамика инфляционных ожиданий населения стала одной из причин произошедшего снижения ключевой ставки на 50 б.п. 28 апреля.
Публикуемая Банком России трендовая инфляция также продолжает снижаться: ее апрельская оценка опустилась до уровня 6,6% с 6,7% в марте и 7,0% в феврале. В сопроводительном комментарии к этой оценке отмечается, что риски превышения инфляцией цели 4% в конце 2017 г. за последние месяцы снизились. Вместе с тем, повышенный уровень трендовой инфляции указывает на риски для поддержания темпов роста потребительских цен вблизи целевого уровня на среднесрочном горизонте.
В интервью Вестнику PR-компании EM от 11 апреля глава ЦБ Э.Набиуллина обозначила равновесный уровень ключевой ставки при 4%-ой инфляции как 6,5%-6,75%. Это соответствует дифференциалу величиной 2,5-2,75 п.п., в то время как его текущее значение составляет 5,15 п.п. Глава ЦБ также сообщила, что ЦБ РФ предпочтет смягчать денежно-кредитную политику постепенно, чтобы не пришлось ее ужесточать в случае форс-мажора. Отметим также, что прямые оценки инфляционных ожиданий населения все еще существенно превышают среднесрочную цель Банка России, что является сдерживающим фактором для слишком быстрого смягчения ДКП. В связи с этим мы считаем наиболее вероятным исходом июньского заседания ЦБ снижение ключевой ставки на 25 б.п. до 9,0%.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.