- В прошлый четверг, по итогам размещения доходность "длинных" пятилетних еврооблигаций Белоруссии составила 7,125% (это на 538 б. п., чем у казначейских обязательств США), а доходность 10-летнего выпуска - 7,625% (на 562 б. п. выше, чем у суверенных американских облигаций). В пятницу, на момент написания данного обзора, эти белорусские выпуски котировались с доходностью соответственно 6,71% и 7,43%.
- Мы дали свою оценку уровней доходности, которая, на наш взгляд, адекватно отражает кредитное качество белорусского долга. Мы отмечали, что справедливый уровень доходности "длинных" пятилетних еврооблигаций составляет 6,25-6,75%, а десятилетних - 7,00-7,50%. Кроме того, отмечалось, что есть серьезные основания предпочесть нижнюю границу указанных диапазонов, указывается в обзоре инвесткомпании.
- Наши оценки предполагают, что справедливый спред к российской суверенной кривой составляет около 300 б. п., с учетом как исторических спредов, так и текущей рыночной конъюнктуры. Фактически, новые белорусские обязательства были размещены с доходностью, которая на 365-380 б. п. выше российской суверенной кривой. В пятницу белорусские еврооблигации открылись заметно выше уровней предыдущего закрытия - спред к российской кривой составил около 340 б. п.
- В Sberbank Investment Research считают, что спреды новых белорусских еврооблигаций в дальнейшем будут сокращаться. Для этого есть несколько оснований. Во-первых, в четверг эти инструменты размещались на фоне довольно неблагоприятной рыночной ситуации - этим, вероятнее всего, и была отчасти обусловлена временная премия по доходности. Во-вторых, расширению спредов, по-видимому, способствовал сравнительно большой объем привлеченных средств. В краткосрочной перспективе значение этого фактора должно снизиться - по мере того как рынок абсорбирует дополнительное предложение, на это может потребоваться около двух недель. Наконец, по нашему мнению, большой объем размещения привлек много инвесторов, которые не были близко знакомы с кредитным качеством эмитента. Обусловленная этим обстоятельством премия по доходности, как мы полагаем, также вскоре сойдет на нет.
- Наша рекомендация покупать эти бумаги также основана на том, что мы ожидаем сохранения положительной конъюнктуры на глобальных рынках. Мы рекомендуем покупать эти бумаги, поскольку в ближайшей перспективе не ожидаем существенной коррекции в сегменте еврооблигаций развивающихся рынков. Если же такой риск нежелателен, имеет смысл открытие длинной позиции по белорусским еврооблигациям против короткой по российским. Преимуществом такой позиции будет положительная разница между ставками купонного дохода, отмечает Александр Голынский.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.