Вторичный рынок.
Причиной снижения цен на рынках облигаций стали комментарии глав ЕЦБ и Банка Англии Марио Драги и Марка Карни, из которых следует, что в ближайшее время масштабы осуществляемого регуляторами монетарного стимулирования начнут уменьшаться. Это вызвало рост опасений по поводу вероятного снижения уровня глобальной ликвидности, спровоцировав коррекцию в американских казначейских бумагах (доходность 10-летних гособлигаций США за неделю выросла на 16 бп). Локальные долговые рынки развивающихся стран отреагировали соответственно: доходности 10-летних облигаций ЮАР, Румынии и Венгрии за неделю повысились на 25 бп, Турции и Мексики – на 10 бп. Помимо России, закрыться в положительной зоне смогли лишь рынки Бразилии и Перу. Форма российской кривой за неделю почти не изменилась: спред на отрезке 2–10 лет расширился на 4 бп (до −11 бп), на отрезке 5–10 лет – остался примерно на том же уровне (−6 бп). Индексируемый на инфляцию ОФЗ-52001 выглядел заметно лучше рынка в целом (+0.6 пп в цене за неделю), вследствие чего вмененная инфляция повысилась на 6 бп, до 4.6%.
Первичный рынок.
На последнем во 2к17 аукционе по размещению ОФЗ Минфин предложил инвесторам два выпуска с фиксированным и плавающим купоном на общую сумму 35 млрд руб. (против 30 млрд руб. неделей ранее) – ОФЗ-26221 на 25 млрд руб. и ОФЗ-24019 на 10 млрд руб. Результаты оказались неоднозначными и были в значительной степени обусловлены волатильностью валютного курса. На первом аукционе спрос составил 40 млрд руб., и Минфин, предложив инвесторам небольшую премию в 2–3 бп, смог разместить весь запланированный объем. Спрос на ОФЗ-24019 превысил предложение всего в 1.7 раза. В этом случае Минфин не стал предлагать инвесторам премию к вторичному рынку, в итоге разместив бумаги всего на 5.7 млрд руб. В обоих случаях наибольший объем заявок был подан локальными игроками.
Между тем в пятницу Минфин объявил план заимствований на 3к17. Общий объем размещений составит 400 млрд руб. Предпочтения министерства в отношении дюрации бумаг не изменились – большая часть по-прежнему приходится на выпуски со сроками обращения от 5 до 10 лет. Во 2к17 Минфин привлек на локальном рынке 445 млрд руб. (примерно 89% от плана), а в сумме объем размещений за 1п17 достиг 845 млрд руб. из 1.6 трлн руб., запланированных на весь 2017 г. Таким образом, в третьем и четвертом кварталах Минфину необходимо привлекать на локальном рынке в среднем по 380 млрд руб. Однако учитывая меньший объем погашений (51 млрд руб. во 2п17 против 300 млрд руб. в 1п17), чистый объем размещения даже увеличится.
Рекомендации и прогнозы.
Текущая динамика рынка по-прежнему согласуется с нашими ожиданиями. Что касается ближайших перспектив, то мы полагаем, что в течение следующих недель центральной темой для участников российского долгового рынка станет обсуждение того, стала ли позиция Банка России в отношении денежно-кредитной политики более жесткой или нет.