"Газпром": нефтяной бизнес – драйвер роста выручки

Нефтяной бизнес – драйвер роста выручки

Объем продаж газа на главных рынках Газпрома – в ЕС и в Турции – увеличился год к году на 4% до 53,5 млрд куб. м, а средняя цена реализации выросла в долларах на 11% до 192 долл./тыс. куб. м, при этом снизившись в рублях на 6% до 10 983 руб./тыс. куб. м из-за укрепления рубля к доллару. Рост выручки в основном обеспечили продажи нефти и нефтепродуктов Газпром нефти, а также продажи природного газа в России. Операционный денежный поток (ОДП) до изменений в оборотном капитале вырос на 32% год к году и снизился на 25% квартал к кварталу до 300 млрд руб. С учетом оборотного капитала ОДП возрос на 33% год к году и на 224% относительно 1 кв. до 341 млрд руб.

Капитальные затраты увеличились на 15% год к году и на 3% за квартал до 330 млрд руб. В результате скорректированный на рост депозитов СДП составил 42 млрд руб. (0,7 млрд долл.) – снижение на 62% квартал к кварталу. Во 2 кв. 2016 г. СДП был отрицательным – минус 29 млрд руб. (0,4 млрд долл.). 

Рост дивиденда под вопросом

Сгенерированный в 1 п/г свободный денежный поток составил 154 млрд руб. (2,6 млрд долл.). При сохранении СДП на этом уровне во 2 п/г его отношение к капитализации составило бы 11% и могло бы позволить увеличить дивиденды с 8,04 руб./акция за 2016 г. как минимум до 10 руб./акция за 2017 г. Однако планы Газпрома относительно дивидендов за 2017 г. зависят, помимо величины СДП, от движения средств по займам и возможности их рефинансирования. Мы не исключаем роста дивидендов, если конъюнктура на рынке газа ЕС во 2 п/г будет такой же благоприятной, как и в 1 п/г., однако в консервативном сценарии они останутся на уровне 2016 г. с доходностью менее 7%. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.