Повышение выручки обусловил рост объемов добычи нефти и газа на 9% и 3% соответственно. При этом удельные операционные затраты почти не изменились (+2%), а капзатраты составили 223 млрд (+3,7% по сравнению с результатом за 2-й квартал). Компания несла крупные расходы, связанные с покупкой стратегического месторождения и увеличением объемов строительства. Снижение прибыли на 26% по сравнению с показателем 2-го квартала вызвано в основном неденежными переоценками.
Сильными сторонами отчетности можно считать рост цен на углеводороды и контроль над издержками. Маржа EBITDA за июль-сентябрь увеличилась до 24%. Влияние изменения налогов и пошлин было относительно слабым. В отчетном периоде компания заплатила меньше налогов к выручке: 41,4% против 43,9% в апреле-июне.
Среди негативных моментов стоит отметить сокращение свободного денежного потока на 86%, которое было обусловлено главным образом финансовыми расходами (за девять месяцев они увеличились на 19% на фоне ослабления рубля в 3-м квартале), выплатами по кредитам и договорам репо и другими подобными издержками. Однако компания планирует сохранять стабильный денежный поток. По моим расчетам, за текущий год он составит около 235 млрд руб., в будущем - окажется порядка 210–220 млрд при условии, что средняя цена на нефть будет равняться $60 за баррель.
Чистый долг компании составляет около 3,3 трлн руб., или 2,7х EBITDA. Долговая нагрузка сократится на 5%, если Роснефть выиграет в суде по иску к АФК Система.
Некоторые вопросы вызывает сделка по добыче нефти в Ираке, на которую было выделено $1,3 млрд (приблизительно четверть годовой прибыли компании) и которую оспаривает правительство страны. Однако в худшем случае эта сумма будет списана в убыток после 2019 г.
В 4-м квартале налоговые выплаты, вероятнее всего, будут расти опережающими темпами к выручке, что приведет к снижению EBITDA до 340 млрд. По итогам года выручка Роснефти составит 5,89 трлн руб., EBITDA — 1350 млрд, а прибыль будет в диапазоне 160–180 млрд.
Реакция инвесторов на отчетность нефтяной компании оказалась негативной. Это может быть связано с ожиданием потери денег в Ираке и с другими факторами. С технической точки зрения вероятно продолжение коррекции до уровня 300 руб. к концу месяца. Фундаментально Роснефть остается недооцененной как к российским, так и к мировым аналогам. Стоит отметить, что, несмотря на высокую операционную рентабельность и низкую себестоимость добычи, а также отсутствие угрозы дефолта, компания стоит менее своей балансовой стоимости. В долгосрочной перспективе это хороший драйвер роста. Сейчас в отечественном нефтяном секторе только две таких компании — Роснефть и ЛУКОЙЛ.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.