Во второй половине вчерашнего дня российский долговой рынок, кажется, начал нащупывать то дно, от которого можно оттолкнуться. Если к 13:00 суверенные долговые инструменты прибавляли по доходности до 16 бп в 5 годах и до 8 бп в 10 годах, то завершить сессию удалось с результатом +13 бп и +1 бп, соответственно. С одной стороны, подобный разворот можно связать с крайней аккуратностью подхода Минфина к первичным размещениям – сегодня рынку будут предложены лишь до 10 млрд руб. коротких ОФЗ-ПК 29012. С другой стороны, нельзя не заметить, что по времени он совпал с разворотом и сегмента локального долга других развивающихся стран (ЮАР, Турция).
Рассуждая о «нормализации» кривой в условиях ожиданий меньшей мягкости отечественной ДКП, на ум приходит сопоставление текущей кривой ОФЗ с образцом конца 2013 года, т.е. до начала санкционного-валютно-нефтяного шока. В этом отношении приходится признать, что сейчас кривая гособлигаций имеет меньший наклон – спред 2-10 лет в +62 бп против +132 бп. Более того, она предлагает меньший уровень премии относительно ставки ЦБ, например, +35 бп против +170 бп в 5 годах.
Однако, у подобного расклада есть веские причины, которые кроятся как в существенном профиците рублевой ликвидности у банков сейчас (против существенного дефицита в конце 2013 года), так и в более активном участии нерезидентов. Несмотря на эпизоды фиксации прибыли, у нас нет ощущения, что крупные иностранные счета готовы к массированному закрытию позиций сейчас – прежде всего, с оглядкой на солидные отечественные макроэкономические фундаменталии. По крайней мере, с учетом отсутствия конкретных рисков для российской истории на горизонте обозримых недель. Мы не относим к категории рисков заседание ОПЕК+, принимая во внимание весьма комфортный уровень цен на нефть, даже после коррекции.
Как следствие, на данных уровнях мы продолжаем видеть больше ценности в длинных позициях по российскому долгу – например, в умеренном по дюрации сегменте 5-10 лет – нежели в коротких позициях, даже с оглядкой на шаткость общего расклада сил в секторе долга развивающихся стран.
В разделе "Мнения" сайта Агентства экономической информации "ПРАЙМ" публикуются материалы, предоставленные аналитиками, трейдерами и экспертами российских и зарубежных компаний, банков, а также публикуются мнения собственных экспертов Агентства "ПРАЙМ". Мнения авторов по тому или иному вопросу, отраженные в публикуемых Агентством материалах, могут не совпадать с мнением редакции АЭИ "ПРАЙМ".
Авторы и АЭИ "ПРАЙМ" не берут на себя ответственность за действия, предпринятые на основе данной информации. С появлением новых данных по рынку позиция авторов может меняться.
Представленные мнения выражены с учетом ситуации на момент выхода материала и носят исключительно ознакомительный характер; они не являются предложением или советом по совершению каких-либо действий и/или сделок, в том числе по покупке либо продаже ценных бумаг. По всем вопросам размещения информации в разделе "Мнения" Вы можете обращаться в редакцию агентства: combroker@1prime.ru.