Банк России откажется от покупок иностранной валюты на рынке даже в октябре

Минфин объявил, что за период с 7 сентября по 9 октября планирует потратить на покупку иностранной валюты в рамках "бюджетного правила" 426,9 млрд. руб., или $6,3 млрд. (по курсу 67,5 руб. за доллар). Это рекордный объем, как в рублевом, так и в долларовом выражении. Соответственно, Минфин будет каждый рабочий день покупать иностранной валюты на сумму 21,3 млрд. руб., если исходить из того, что в указанном периоде будет 20 рабочих дней. 

Обнародованный объем валютных операций Минфина превзошел наши ожидания и консенсус-прогноз рынка. При этом сумма дополнительных нефтегазовых доходов в сентябре, по оценкам Минфина, должна составить 391,4 млрд. руб., что мало отличается от прогнозируемого нами показателя — 387 млрд. руб. Запланированный министерством объем покупки иностранной валюты оказался выше, чем ожидалось, из-за того, что фактические дополнительные нефтегазовые доходы по итогам предыдущего месяца значительно превзошли предварительные оценки, составив 35,4 млрд. руб. Это первый случай, когда фактический показатель столь значительно превысил прогноз (министерство не объяснило, по какой причине это произошло). Ранее значительные (более чем на 10 млрд. руб.) отклонения фактических дополнительных нефтегазовых доходов от прогноза наблюдались только в меньшую сторону. Не исключено, что в августе фактические объемы экспорта нефти и нефтепродуктов превысили прогнозы Минфина, поскольку российские поставки углеводородов на внешние рынки увеличились после повышения нефтедобычи в России (на 0,25 млн. барр. в сутки) в связи с пересмотром квот в рамках соглашения ОПЕК+. 

Минфин будет покупать иностранную валюту напрямую в ЦБ, однако последний при этом не будет восполнять проданные объемы, покупая валюту на рынке. Банк России решил приостановить такие интервенции до конца сентября, чтобы сгладить волатильность обменного курса. Помимо традиционного ежемесячного пресс-релиза по валютным операциям Минфин опубликовал еще и внеочередной, в котором говорится, что решение Центробанка не помешает исполнению "бюджетного правила", поскольку дополнительные нефтегазовые доходы по-прежнему направляются на формирование резервов. Министерство также заявило, что у ЦБ есть право менять объемы покупки валюты на открытом рынке с целью обеспечения финансовой стабильности.

Мы хотим отметить, что для соблюдения бюджетного правила покупки иностранной валюты следовало бы осуществлять на рынке: это позволяет уменьшить влияние колебаний нефтяных котировок на курс рубля. Однако нынешнюю приостановку покупок не стоит рассматривать как отступление от этого правила, поскольку она носит временный характер: когда ситуация на рынке нормализуется, покупки иностранной валюты возобновятся и, вероятно, в еще больших объемах (для того чтобы наверстать упущенное и выполнить изначальный план). Между тем, учитывая вероятность усиления геополитических рисков в преддверии ноябрьских выборов в США, давление, оказываемое на валюты развивающихся рынков, и глобальную рискофобию, вызванную торговым противостоянием США и Китая и специфическими страновыми проблемами (в Турции, ЮАР и Аргентине), мы считаем, что Банк России откажется от покупок иностранной валюты на рынке даже в октябре.

Таким образом, отсутствие покупок валюты на рынке продолжит поддерживать рубль и валютную ликвидность, одновременно выводя из банковской системы рублевую ликвидность, говорится в обзоре Sberbank Investment Research.